20180830-招商证券_香港_-钢铁行业中报总结_下半年景气度高_重点关注中厚板和建材_7页_1mb

钢铁行业中报总结及下半年展望

核心内容

2018年上半年，钢铁行业上市公司整体盈利表现强劲，净利润同比增长达123%。主要受益于钢价上涨及原材料成本增幅较小，推动了毛利润的显著提升。行业整体景气度较高，预计2018年第四季度钢价将超越2017年水平，尤其是受基建投资加速影响，螺纹钢价格有望持续上涨。

主要观点

• 行业盈利：42家钢铁行业上市公司（A股+港股）上半年归母净利润合计增长260亿元，36家企业实现盈利增长，占比达86%。
• 区域差异：非限产地区的国企标的表现更优，如马鞍山钢铁和鞍钢股份，其销售量保持增长，而限产区企业则多数出现产量下降。
• 产品结构：中厚板和热轧薄板在上半年表现突出，主要受益于机械设备行业景气度超预期；螺纹钢在下半年预计受益于基建投资，价格有望进一步上涨；冷轧薄板因较高的定制化比例和成本，盈利增速相对较弱。
• 投资建议：分析师维持对行业4季度的乐观看法，推荐非限产地区的国企标的，首选马鞍山钢铁，给予目标价6.23港元，对应6.63/6.64倍2018/19年预测市盈率和1.30倍2018年预测市净率。同时，认为铁矿石价格疲软，焦炭价格虽强势但短期上涨空间有限。
• 股息政策：马鞍山钢铁是近三年来首次派发中期股息，每股0.05元人民币，显示公司盈利稳定，未来有望持续高股息派发。

关键信息

• 马鞍山钢铁：上半年钢材平均售价提升421元/吨，成本提升190元/吨，盈利提升231元/吨；目标价6.23港元，对应6.63/6.64倍预测市盈率和1.30倍预测市净率。
• 鞍钢股份：同样受益于价格上涨，盈利表现良好，维持买入评级，目标价11.1港元。
• 环保限产：2018年冬季环保限产将为历年最严格，叠加基建投资加速，钢价有望进一步上涨。
• 盈利对比：螺纹钢、中板和热轧薄板在2018年7-8月盈利表现优于冷轧薄板，预计螺纹钢在9-10月表现更佳。

重点公司财务指标

产品盈利能力对比

• 螺纹钢：1H2018吨钢毛利为2,506元，同比提升467元；7-8月毛利同比提升66元。
• 中板：1H2018吨钢毛利为2,672元，同比提升765元；7-8月毛利同比提升315元。
• 热轧薄板：1H2018吨钢毛利为2,624元，同比提升637元；7-8月毛利同比提升129元。
• 冷轧薄板：1H2018吨钢毛利为3,004元，同比提升479元；7-8月毛利同比提升85元。

行业趋势

• 环保政策：2018年冬季环保限产将更加严格，预计对钢价形成支撑。
• 基建投资：政府推动基建投资加速，对螺纹钢等建材需求增加，有望推动价格上涨。
• 价格预期：分析师认为，4季度钢价将高于2017年水平，行业长期将维持紧平衡格局。

投资评级定义

分析师声明与披露

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