新能源汽车行业2020年中报总结：二季度显著回暖，看好产业链长期成长-20200914-西部证券-26页_891kb

新能源汽车行业2020年中报总结

核心内容

• 板块表现：2020年上半年新能源汽车指数上涨 2.0%，小幅跑赢沪深300指数 0.4个百分点。板块受疫情影响有所回调，但3月后随着国内疫情可控和欧洲新能源政策支持力度不降反增，板块触底回升，后续销量回暖带动景气度持续提升。
• 行业综述：
  • 国内：C端需求放量，新能源汽车销量逐步回暖，2020年7月乘用车销量同比增速大幅转正。
  • 欧洲：新能源政策支持力度不降反升，补贴政策延续至2023-2025年，带动新能源汽车销量高增长，预计全年销量将超过100万辆，同比增长超 80%。
• 业绩表现：
  • 2020Q2新能源板块实现营收 1,175.61亿元，同比下降 4.78%，环比增长 47%。
  • 归母净利润 48.85亿元，同比下降 26.40%，环比增长 231%。
  • 毛利率 21.95%，净利率 4.16%，均环比提升。
• 投资建议：看好产业链长期成长，建议关注细分行业龙头，如 三花智控、先导智能、精锻科技、宁德时代、璞泰来、赣锋锂业 等。

主要观点

• 新能源汽车市场回暖：国内疫情逐步可控，欧洲政策支持力度增强，带动新能源汽车销量回暖。
• 细分行业分化明显：电池、核心零部件板块涨幅居前，正极、钴板块表现相对较弱。
• 锂价磨底，价格有望回升：碳酸锂价格逼近成本线，高成本产能逐步出清，锂价有望回暖。
• 核心零部件国产替代加速：国内供应商在热管理、减速器等领域先发参与整车同步开发，有望打破海外配套格局。
• 中欧新能源汽车增长确定：中欧新能源汽车销量CAGR预计达到 30% 以上，产业链同步成长。

关键信息

一、板块表现

• 新能源汽车指数：上半年上涨 2.0%，跑赢沪深300指数 0.4个百分点。
• 个股分化：涨幅前10个股中多为细分领域龙头，如 国轩高科、亿纬锂能、三花智控、宁德时代 等。
• 销量回暖：国内新能源汽车销量在7月同比增速大幅转正，欧洲销量持续超预期。

二、行业综述

• 国内：C端车型如特斯拉Model 3、比亚迪汉、小鹏P7逐步上量，带动销量回暖。
• 欧洲：多国提升新能源汽车补贴额度，如德国、法国、荷兰、意大利、希腊等，补贴政策延续至2023-2025年，新能源渗透率提升。
• 销量预测：预计欧洲2020年全年新能源汽车销量将超过100万辆，同比增长超 80%。

三、业绩表现

• 整体：2020Q2营收和归母净利润均环比显著改善，毛利率和净利率逐步修复。
• 细分行业：
  • 锂：营收和净利润环比改善，毛利率和净利率修复，但锂价仍处下行周期。
  • 钴：营收和净利润环比改善，毛利率和净利率逐步修复，钴价触底回升。
  • 正极材料：营收和净利润环比改善，净利率修复明显。
  • 负极材料：营收和净利润环比改善，净利率修复明显。
  • 隔膜：营收增长，但毛利率和净利率仍受降价压力。
  • 电解液：营收和净利润环比改善，毛利率和净利率修复。
  • 锂电设备：营收和净利润环比改善，毛利率稳定。
  • 电池：营收和净利润环比改善，毛利率和净利率修复。
  • 核心零部件：营收和净利润环比改善，毛利率和净利率修复。
  • 整车：营收增长，但盈利能力仍较差。

四、投资建议

• 中欧新能源汽车市场：确定性增长，建议关注产业链公司。
• 核心零部件：如热管理、减速器等领域，国内供应商有望打破海外格局。
• 电池产业链：宁德时代、璞泰来等公司具备全球竞争力，建议重点关注。
• 锂行业：锂价有望回暖，建议关注龙头公司赣锋锂业。

风险提示

• 新能源政策推进不及预期。
• 新能源汽车销量不及预期。

行业评级

• 行业评级：中配。
• 评级变动：维持。

联系人

• 李子豪，联系方式：lizihao@research.xbmail.com.cn

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