20181205-中泰证券-晨会聚焦-白酒行业近十五年的得与失；个股深度_捷佳伟创_广汇能源_8页_473kb

报告摘要

文档内容总结

核心内容概览

本报告为中泰证券研究所于2018年12月4日发布的晨报内容，涵盖多个行业及板块的分析与投资建议，重点包括食品饮料、机械、化工、固收、策略、金融科技、医药、汽车等领域的研究观点。

今日重点分析

【食品饮料】白酒行业近15年的得与失

核心观点：
- 白酒行业过去15年经历了三轮上涨和两轮调整。
- 高端酒和次高端酒在牛市中表现突出，业绩是穿越周期的关键。
- 当前板块处于第三轮调整，基本面变化更温和，业绩增速放缓而非断崖式下跌。
投资建议：
- 推荐贵州茅台、洋河股份、口子窖、顺鑫农业、泸州老窖等。
- 高端酒需求依然强劲，次高端酒受益消费升级，区域龙头抗风险能力更强。
风险提示：
- 中高端酒动销不及预期、三公消费限制力度持续加大、食品安全事件风险。

【机械-捷佳伟创(300724)】

核心观点：
- 捷佳伟创是光伏电池片设备龙头，受益于技术进步和政策支持。
- 全球光伏新增装机容量持续增长，公司业务有望持续稳健增长。
业绩表现：
- 2013-2017年营收复合增速达33%，净利润复合增速超100%。
- 预收账款达14.86亿元，对应在手订单30-37亿元。
技术与政策驱动：
- 高效电池技术推动设备需求增长。
- “531新政”后政策修复，市场情绪改善，公司受益于行业趋势。
风险提示：
- 产业政策变化、技术进步不达预期、市场竞争加剧。

【化工-广汇能源(600256)】

核心观点：
- 公司为煤气油一体化平台，天然气业务是未来增长核心。
- 煤炭业务受益供给侧改革和运输能力提升，煤化工板块具备一定潜力。
天然气业务：
- 天然气行业进入黄金发展期，LNG资源稀缺，公司产能持续扩张。
- 2018年采暖季供需缺口达100亿方，LNG价格弹性较大。
煤炭业务：
- 煤炭产量和销量增长，运输成本下降将提升盈利能力。
- 煤化工甲醇业务受油价影响，但公司通过煤炭分级利用维持盈利。
盈利预测：
- 2018-2020年EPS分别为0.26元、0.33元、0.52元。
风险提示：
- 在建工程不达预期、产品价格大跌、需求大幅收缩。

研究分享

【固收】CRMW成效分析

核心观点：
- CRMW发行提速，标的主体资质下沉，但买方需求仍以筛选优质标的为主。
- 信用保护买方对高等级债券的偏好显著，信用利差收窄有限。
市场表现：
- 信用事件频发，市场对民企债信心恢复缓慢。
- CRMW对信用风险的缓释作用尚未完全发挥，需继续关注个券配置策略。
风险提示：
- 政策监管超预期变动、超额利差计算偏差。

【策略】定增解禁高峰影响分析

核心观点：
- 12月定增类限售解禁规模创历史新高，对市场流动性形成压力。
- 传媒、计算机行业解禁压力最大，需警惕相关个股的股价承压风险。
市场流动性：
- 融资余额回落，风险偏好下降，股市流动性偏弱。
风险提示：
- 政策监管超预期风险。

【金融科技】行业月报（2018年11月）

核心观点：
- 第三方支付交易量增长，网联处理能力提升，移动支付增速显著。
- 信用卡信贷规模持续增长，但逾期率小幅上升。
京东金融品牌升级：
- 京东金融升级为“京东数字科技”，拓展合作领域，推进产业数字化。
- 技术积累将助力新业务发展，如数字城市、数字农牧等。
风险提示：
- 宏观经济下行、金融监管趋严、金融科技发展不及预期。

【医药-科伦药业(002422)】

核心观点：
- 公司两个产品通过一致性评价，具备进口替代潜力。
- 一致性评价工作持续推进，未来2-3年将有70多个仿制药获批。
市场表现：
- 2017年西酞普兰口服市场约2.5亿元，科伦市占率14%。
- 克林霉素口服市场约4.2亿元，科伦有望通过一致性评价进入带量采购平台。
盈利预测：
- 2018-2020年营收分别为151.68亿、180.43亿、206.13亿。
- 归母净利润分别为12.38亿、16.10亿、20.99亿。
风险提示：
- 研发进度不达预期、大输液行业竞争加剧、环保风险、原料药价格波动。

【汽车】贸易摩擦暂缓对行业的影响

核心观点：
- 中美贸易摩擦暂缓，利好汽车零部件出口企业及进口车贸易商。
- 零部件出口占美国进口总额的约17.5%，部分企业受益显著。
投资建议：
- 推荐关注旭升股份、中鼎股份、保隆科技、S佳通等。
- 整车进口有望恢复，利好进口车服务商，推荐国机汽车。
风险提示：
- 贸易摩擦加剧、进口车市场下滑、平行进口车政策变动。

关键信息汇总

行业	核心观点	投资建议
食品饮料	高端酒和次高端酒具备穿越周期能力，业绩是关键。	推荐贵州茅台、洋河股份、口子窖、顺鑫农业、泸州老窖等。
机械	光伏设备需求受技术进步和政策支持驱动，公司业务持续增长。	关注捷佳伟创，受益于光伏行业复苏和高效设备需求。
化工	天然气业务是未来增长核心，煤炭业务受益供给侧改革和运输改善。	推荐广汇能源，关注LNG资源和煤炭分级利用项目。
固收	CRMW发行提速，但买方需求仍以筛选优质标的为主，信用利差收窄有限。	关注信用保护工具配置策略，推荐优质标的。
策略	定增解禁规模创历史新高，对市场流动性形成压力。	警惕传媒、计算机等行业个股，关注解禁规模和股东减持情况。
金融科技	第三方支付交易增长，网联处理能力提升，京东金融品牌升级。	关注京东数字科技在金融领域的发展及技术扩展。
医药	一致性评价推进，公司产品具备进口替代潜力，未来增长可期。	推荐科伦药业，关注其在仿制药领域的布局及带量采购机会。
汽车	贸易摩擦暂缓利好零部件出口及进口车贸易商。	推荐旭升股份、中鼎股份、国机汽车等，关注政策对行业的影响。

风险提示汇总

食品饮料：中高端酒动销不及预期、三公消费限制、食品安全事件。
机械：产业政策变化、技术进步不达预期、市场竞争加剧。
化工：在建工程不达预期、产品价格大跌、需求大幅收缩。
固收：政策监管超预期变动、超额利差计算偏差。
策略：政策监管超预期风险。
金融科技：宏观经济下行、金融监管趋严、金融科技发展不及预期。
医药：研发进度不达预期、大输液行业竞争加剧、环保风险、原料药价格波动。
汽车：贸易摩擦加剧、进口车市场下滑、平行进口车政策变动。

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