20220221-浙商证券-捷佳伟创-300724.SZ-捷佳伟创点评_近半年推员工持股+股权激励计划_彰显公司信心；期待再突破_4页_1mb

捷佳伟创（300724）总结

核心内容

捷佳伟创近期推出员工持股计划与股权激励，显示公司对未来发展的信心。2022年2月21日，公司公告了2022年员工持股计划（草案），计划总额不超过1亿元，融资与自筹资金比例不超过1:1，覆盖公司核心管理层及骨干员工，包括董事长余仲和副董事长左国军。此外，公司已于2021年10月推出股权激励计划，授予限制性股票58.9万股，覆盖123名核心人员，业绩目标为2021-2023年净利润增长不低于30%/60%/80%。

公司正在积极布局光伏异质结设备和TOPCon设备领域，期待在这些新兴技术上实现突破。2021年8月，公司首批管式异质结PECVD工艺的电池在常州HJT中试线下线，标志着公司在异质结电池技术上的重要进展。同时，公司与润阳签订TOPCon整线改造订单，预计2021年中标订单总量近30GW，进一步巩固其在光伏设备市场的地位。

主要观点

• 员工激励计划：公司通过推出员工持股计划和股权激励计划，提高员工积极性与凝聚力，增强公司竞争力。
• 技术突破：公司在异质结设备方面取得进展，RPD设备在隆基使用顺利，管式PECVD设备已实现中试下线，有助于推动HJT行业降本。
• 市场前景：公司预计2021年下半年将异质结设备投资成本降至3.5亿以下，促进行业需求增长。
• 订单情况：TOPCon设备订单总量近30GW，显示公司在光伏设备领域的市场占有率和客户认可度。
• 盈利预测：公司预计2021-2023年归母净利润分别为7.5/9.6/11.9亿元，年化CAGR为21.6%。对应PE分别为35/28/22倍，维持“买入”评级。

关键信息

员工持股计划详情

• 募集资金：不超过1亿元，融资与自筹资金比例不超过1:1。
• 覆盖人员：董事长余仲和副董事长左国军分别以自筹资金认购1500万份（合计3000万元），占本计划总份额的60%。
• 股票来源：通过二级市场购买、协议转让等形式。
• 锁定期：12个月，自公司公告最后一笔标的股票登记过户至资管/信托产品名下之日起算。

股权激励计划详情

• 授予数量：58.9万股，占公司股本总额的0.17%。
• 覆盖人员：123名核心管理及技术骨干。
• 业绩目标：2021-2023年净利润增长不低于30%/60%/80%。
• 授予价格：60元/股，已于2021年11月18日授予。

光伏设备进展

• 异质结设备：
  • RPD设备在隆基使用顺利，隆基异质结电池效率达26.3%（经ISFH验证）。
  • RPD5500A设备已完成量产优化升级，PAR产品（PVD+RPD）完成初步中试。
  • 管式PECVD设备投资成本低、占地面积小、开机率高、维护成本低。
• TOPCon设备：
  • 与润阳签订PERC+升级TOPCon整线改造订单，提供5GW核心装备，预计2022年3月出货。
  • TOPCon设备中标总量近30GW。

盈利预测与估值

• 财务预测：
  • 2021-2023年主营收入分别为5209/6472/8078百万元，年化增长率分别为29%/24%/25%。
  • 2021-2023年归母净利润分别为753/962/1186百万元，年化增长率分别为44%/28%/23%。
  • 2021-2023年每股收益分别为2.2/2.8/3.4元。
• 估值指标：
  • 2021-2023年PE分别为35/28/22倍。
  • 2021-2023年PB分别为4/3.7/3.1倍。
  • 2021-2023年EV/EBITDA分别为25/20/15倍。

风险提示

• 异质结电池推进速度不达预期。
• 下游扩产不及预期。
• 下游客户坏账风险。

财务摘要

资产负债表（单位：百万元）

负债与股东权益（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上。
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%。
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动。
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上。
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动。
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

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