20230120-浙商证券-捷佳伟创-300724.SZ-捷佳伟创点评报告_开年获50GW_TOPCon订单_增速有望超预期_3页_845kb

捷佳伟创（300724）2023年开年总结

核心内容概述

捷佳伟创在2023年开年即获得50GW TOPCon电池设备订单，标志着其在光伏设备领域的重要进展。公司同时在HJT、钙钛矿及半导体设备领域取得显著成果，展现出多点开花的发展态势。分析师对公司在光伏和半导体行业的未来发展前景持积极态度，维持“买入”评级。

主要观点与关键信息

1. TOPCon设备订单突破

• 公司2023年累计获得50GW TOPCon电池设备订单，实现开门红。
• 订单涵盖湿法设备、正背膜设备、PE-poly、硼扩及配套自动化设备。
• 订单来自头部光伏电池厂商及行业新秀，显示市场认可度高。

2. PE-poly技术成为主流

• PE-poly技术成为TOPCon电池生产的主要工艺路线。
• 公司PE-poly设备技术方案解决了传统绕镀、石英器件损耗、原位掺杂时间长等问题。
• 公司PE-poly设备市占率已超过50%，并持续上升。
• 原定以LPCVD为主的客户中，公司PE-poly设备占据一半市场份额，具有标杆意义。

3. TOPCon市场前景广阔

• 预计2023-2025年TOPCon电池扩产高峰期，年均设备市场规模超200GW。
• 2023年TOPCon设备行业市场空间预计超359亿元（按1.8亿元/GW投资估算）。
• 2023-2025年TOPCon设备行业总市场规模预计达1107亿元。

4. HJT设备进展

• 公司已顺利出货GW级HJT电池产线设备。
• 常州中试线研究院全新PECVD与TCO设备安装到位。
• 板式PECVD设备采用RF微晶工艺，中试线量产平均转换效率稳定在25%以上，部分接近26%。

5. 钙钛矿设备实现突破

• 首台套量产型钙钛矿电池核心装备成功出货。
• 公司在钙钛矿设备领域弥补了国产设备空白。
• 已获得某央企研究院和某国家科学院的钙钛矿相关设备订单，显示技术实力与市场认可。

6. 半导体设备订单增长

• 子公司创微微电子的8时Cassette-less清洗设备交付积塔半导体并开始验证。
• 已获得10余台清洗设备重复订单，覆盖8时至12时制程。

财务表现预测

财务增长预测

• 归母净利润预计2022-2024年分别为996、1295、1612百万元，同比增长39%、30%、24%，CAGR为27%。
• 营业收入预计年均增速为30.76%，整体呈增长态势。
• 毛利率预计稳定在25%左右，净利率逐步提升。

财务比率

营运能力

• 总资产周转率预计从0.46提升至0.52。
• 应收账款周转率稳步提升，从4.34增至4.85。
• 应付账款周转率略有波动，但整体保持稳定。

投资建议与评级

• 投资评级：买入（维持）
• 预期表现： 相对于沪深300指数，预计未来6个月涨幅超20%。
• 行业评级：看好，预计行业指数相对沪深300指数涨幅超10%。

风险提示

• 新技术推进速度不达预期。
• 下游扩产不及预期。
• 下游客户存在坏账风险。

结论

捷佳伟创在2023年开年即获得大量TOPCon设备订单，显示出其在光伏设备领域的领先地位。同时，公司在HJT、钙钛矿及半导体设备领域亦取得重要进展，为未来增长奠定基础。财务预测显示公司盈利能力持续增强，估值逐步下降，具备良好的成长性和投资价值。