20220629-浙商证券-双环传动-002472.SZ-双环传动点评报告_中报业绩预告超预期_RV等减速器产品打开成长空间_4页_691kb

双环传动（002472）中报业绩预告总结

核心内容

双环传动于2022年6月28日发布2022年半年度业绩预告，预计上半年实现归母净利润2.4亿-2.6亿元，同比增长84.2%-99.8%；扣非净利润2.2亿-2.4亿元，同比增长104.9%-124.0%。公司业绩超预期，主要得益于乘用车电动化加速、市占率提升以及产品结构优化带来的盈利能力增长。

主要观点

• 业绩超预期：公司上半年业绩增长显著，主要受益于新能源汽车渗透率的提升和下游客户订单的增加。
• 市占率提升：公司A0及以上车型市占率预计从2021年的50%提升至2022年的65%，显示公司在市场中的竞争力增强。
• 电动化趋势驱动增长：随着新能源乘用车渗透率在2022年5月达到26.5%，公司作为特斯拉、比亚迪等主要客户的供应商，受益明显。
• 产能扩张：公司已建成170万台套纯电产能，预计2022年底将扩张至350万台套，未来业绩增长确定性强。
• 产品结构优化：新能源及高端齿轮产品占比持续提升，带动毛利率和净利率增长。
• 技术储备深厚：公司自2012年起从事RV减速器研发，是RV减速器国产替代的重要参与者，市占率约为13%，仅次于日本纳博。
• 机器人领域拓展：特斯拉人形机器人Optimus的发布为公司RV减速器、谐波减速器及行星减速器打开新的成长空间，潜在市场空间巨大。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年净利润分别为5.2亿、7.6亿、10.5亿元，对应EPS分别为0.67元、0.97元、1.34元，PE分别为36倍、25倍、18倍，维持“买入”评级。

关键信息

业绩表现

• 2022年上半年：归母净利润2.4亿-2.6亿元，同比增长84.2%-99.8%；扣非净利润2.2亿-2.4亿元，同比增长104.9%-124.0%。
• 单季度业绩：2022年第一季度每股收益为0.15元，同比增长124%。

财务预测

估值与投资评级

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 当前价格：￥32.24。
• 相对沪深300指数：预计未来6个月表现将超过指数20%以上。

风险提示

• 疫情及缺芯等可能影响汽车行业景气度。
• 自动变速箱渗透率不及预期。
• 原材料价格大幅波动。

附录信息

与行业可比公司估值比较

产能与订单

• 新能源齿轮订单：在手订单及意向性合同共计16.8亿元。
• 产能扩张：已建成170万台套纯电产能，预计2022年底将扩张至350万台套。

技术优势

• 产品线：涵盖RV、谐波及行星减速器等。
• 客户粘性：为特斯拉国产电动车的独家齿轮供应商。

投资建议

投资者应结合自身持仓结构及投资需求，综合考虑公司业绩增长潜力、市场前景及行业趋势，做出理性投资决策。公司未来成长空间广阔，尤其在新能源及机器人领域，具备较强的技术储备和市场竞争力。