20230111-浙商证券-双环传动-002472.SZ-双环传动点评报告_年报业绩预增75-81_超预期_新能源齿轮+减速器持续放量_5页_1mb

双环传动（002472）2022年业绩总结

核心内容

双环传动在2022年实现了显著的业绩增长，预计全年归母净利润为5.7亿-5.9亿元，同比增长75%-81%；扣非净利润为5.5-5.7亿元，同比增长92%-99%。公司通过在新能源汽车齿轮和精密减速器领域的持续发力，稳固了行业龙头地位，并推动了盈利能力的大幅提升。

主要观点

• 业绩表现超预期：2022年全年业绩增长远超市场预期，四季度归母净利润达1.7亿元，同比增长71%，环比增长7.5%。
• 新能源汽车业务快速增长：尽管面临疫情和行业景气度不足的压力，新能源汽车齿轮业务营收同比增长超过220%，显示出强劲的增长势头。
• 精密减速机领域持续发力：子公司环动科技在RV和谐波减速器等机器人核心零部件领域表现突出，第三季度主营收入同比增长超过75%，前三季度同比增长超过65%。
• 管理能力提升：公司通过优化产能结构和精细化管理，持续提升运营效率和盈利能力。
• 市场占有率提升：公司不断提升在新能源汽车领域的市场占有率，强化技术、质量、交付和成本等综合竞争力。
• 特斯拉合作潜力大：公司已为特斯拉国产电动车提供独家齿轮供应，未来在机器人减速器领域与特斯拉的合作空间广阔。
• 盈利预测乐观：预计公司2022-2024年净利润分别为5.8亿、7.9亿和10.9亿元，对应EPS分别为0.75元、1.01元和1.40元，未来三年盈利能力将持续增长。

关键信息

财务表现

业绩驱动因素

1. 新能源汽车齿轮业务增长显著：全年营收同比增长超过220%，成为公司业绩增长的核心动力。
2. 精密减速机领域拓展：子公司环动科技在RV和谐波减速器等机器人核心零部件领域持续发力，带动主营收入增长。
3. 产品结构优化：海外客户占比及高毛利的新能源和高端齿轮产品占比持续提升，推动整体毛利率和净利率上升。
4. 降本增效措施：通过平台化生产、柔性生产等方式提升效率，降低成本。
5. 管理能力提升：优化产能结构和内部管理，提高运营效率。

风险提示

• 疫情和汽车行业景气度不足可能影响业绩表现；
• 自动变速箱渗透率不及预期；
• 原材料价格大幅波动可能对成本控制造成压力。

投资评级

• 股票投资评级：买入（维持）；
• 分析师：王华君；
• 执业证书号：S1230520080005；
• 研究助理：何家恺。

产能与市场扩张

• 产能利用率提升：随着新能源汽车渗透率持续增长，公司产能维持紧平衡状态，预计未来将进一步扩张。
• 新能源渗透率：2022年11月新能源汽车销售渗透率达33.8%，1-11月累计渗透率25%，行业前景良好。
• 公司战略：通过提升技术储备和产品竞争力，进一步扩大在新能源汽车和机器人领域的市场份额。

股权变动情况

公司计划回购股份，金额为1.5亿-3亿元，回购价格不超过35元/股，预计回购股份比例为0.50%-1.01%，用于员工持股计划或股权激励，进一步增强员工凝聚力和公司治理结构。

图表附录

• 图1：公司2022前三季度营业收入同比提升19%；
• 图2：公司2022前三季度归母净利润同比提升81%；
• 图3：公司2022Q3毛利率为21.4%；
• 图4：公司2022Q3净利率为9.1%。

结论

双环传动在2022年展现出强劲的增长势头，尤其在新能源汽车和机器人减速器领域表现突出。公司通过技术积累、产品优化和管理提升，巩固了行业领先地位，盈利能力和市场占有率持续上升，未来三年盈利预测乐观，具备良好的成长潜力。