20210404-太平洋-双环传动-002472.SZ-齿轮业务产能利用率提升_RV减速器国产替代加速_6页_1005kb

双环传动(002472) 总结

核心内容

双环传动（002472）是一家专注于齿轮和机器人减速器的制造企业，其业务涵盖工业资本货物领域。公司近年来在齿轮业务和RV减速器国产替代方面取得了显著进展，业绩呈现复苏趋势。根据分析师预测，公司未来三年盈利将持续增长，投资价值逐步显现。

主要观点

1. 业绩复苏与增长

• 2020年：公司全年实现收入36.64亿元，同比增长13.24%；归母净利润5123万元，同比下降34.59%。受新冠疫情影响，公司去年一季度出现亏损，但随着疫情控制和项目量产，下半年业绩明显回升。
• 2021年一季度：公司盈利预计在4500-5500万元之间，同比扭亏，延续下半年的增长势头。
• 未来预测：公司预计2021-2023年净利润分别为2.42亿元、3.48亿元和4.97亿元，对应PE分别为27倍、19倍和13倍，维持“买入”评级。

2. 齿轮业务产能利用率提升

• 公司前期战略布局带动产能利用率提升，推动业绩增长。
• 乘用车齿轮、工程机械齿轮等产品销量增长，带动收入上升。
• 在商用车领域，公司与采埃孚等客户深度合作，实现重卡AMT齿轮的批量生产，提升单箱价值量。
• 海外客户份额占比进一步提升，显示公司在国际市场上的竞争力增强。

3. RV减速器国产替代加速

• 公司于2020年成立环动科技，专注于机器人减速器业务，实现RV减速器产品全覆盖。
• 新研制的大负载和高功重比系列化减速器成功应用于国产主流机器人厂商，打破日欧品牌在该领域的垄断。
• 2020年国内工业机器人产量达到23.71万台，同比增长19.10%，预计2021年工业机器人市场仍将保持高增长态势，公司RV减速器业务有望进一步放量。

关键信息

股票基本信息

• 目标价：14.25元
• 昨收盘价：9.5元
• 总股本/流通股本：686/556百万股
• 总市值/流通市值：6,518/5,281百万元
• 12个月最高/最低价：9.95/4.85元

财务指标

盈利预测与估值

• 公司未来三年净利润将实现快速增长，2021年预计增长200.72%，2022年增长43.53%，2023年增长43.05%。
• 估值方面，PE逐年下降，从2020年的127倍降至2023年的13倍，显示市场对其未来盈利能力的预期上升。

财务分析指标

营运能力

• 总资产周转率：从0.44提升至0.74，显示资产使用效率提高。
• 固定资产周转率：从1.07提升至2.55，显示固定资产使用效率显著提升。
• 应收账款周转率：维持在3.82-4.01之间，显示公司回款能力较强。
• 存货周转率：从2.56提升至2.90，显示存货管理能力增强。

资本结构

• 资产负债率：从56.91%下降至51.47%，显示公司偿债能力增强。
• 带息债务/总负债：从61.81%下降至45.51%，显示资本结构优化。
• 流动比率：从1.08提升至1.84，显示短期偿债能力显著增强。
• 速动比率：从0.69提升至1.12，显示公司流动性状况改善。

风险提示

• 汽车行业增长放缓可能影响公司业绩。
• RV减速器业务拓展可能不及预期，影响公司增长速度。

证券分析师介绍

• 刘国清：太平洋证券机械行业首席分析师，擅长机器人及自动化领域研究。
• 钱建江：太平洋证券机械行业分析师，善于自下而上把握投资机会。
• 曾博文：太平洋证券机械行业分析师，擅长从产业趋势把握投资机会。
• 崔文娟：太平洋证券机械行业分析师，致力于研究穿越行业波动，找寻确定性机会。

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：预计未来6个月内行业回报高于市场整体水平5%以上。
  • 中性：预计未来6个月内行业回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
  • 看淡：预计未来6个月内行业回报低于市场整体水平5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。
  • 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
  • 持有：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
  • 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

销售团队信息

研究院信息

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重要声明

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