20221107-浙商证券-联创光电-600363.SH-联创光电点评报告_前三季度盈利水平不断提升_新型主业持续获得突破_3页_398kb

联创光电（600363）2022年三季报点评总结

核心内容概览

联创光电在2022年前三季度实现营收29.8亿元，同比下滑9%，但归母净利达到2.68亿元，同比增长8%。尽管三季度营收同比下滑40%，但归母净利同比下滑8%，整体盈利水平仍不断提升，毛利率和净利率分别同比提升2.3个百分点，达到13.4%和11.4%。公司通过聚焦激光、超导、智能控制器三大核心业务，并持续推进非核心业务的剥离，优化产品结构，提升运营效率。

主要观点

1. 业务聚焦与结构优化

• 公司上半年完成对电力缆业务的剥离，背光源板块剥离工作稳步推进，未来有望持续减亏。
• 智能控制器板块在营收同比下降1.5%的情况下，归母净利同比增长36.7%，显示产品结构优化和盈利能力提升。

2. 激光业务高速增长

• 2022年上半年激光业务营收达1.1亿元，同比增长显著。
• 第三季度激光业务营收同比增长423%，归母净利润增长1110%，销售净利率达25.47%。
• 公司3.5亿元产能已满产，主要产品为泵浦源及激光器。随着光刃系列整机产品通过评审，未来有望进一步向下游延伸。

3. 超导业务商业化进程加速

• 公司是全球唯一兆瓦级超导加热装置供应商，设备可节能超50%，投资回收期仅需2-3年。
• 8月公司设备通过节能评审，补贴后将进一步降低客户成本，加速推广。
• 2022年上半年供货中铝设备完成验收，标志着超导业务走向成熟。11月与广亚铝业签订合作协议，协助进行全面节能技改。
• 当前在手订单超10台，未来有望实现从1-N的复制推广。

4. 业绩预测与投资评级

• 预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.62亿元、4.84亿元、6.42亿元，复合增速为40%。
• 对应PE分别为37倍、27倍、21倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年前三季度为29.8亿元，同比下滑9%；预计2022-2024年分别为42.58亿元、44.99亿元、47亿元。
• 归母净利润：2022年前三季度为2.68亿元，同比增长8%；预计2022-2024年分别为3.62亿元、4.84亿元、6.42亿元。
• 毛利率：从14%提升至16%。
• 净利率：从8%提升至16%。
• ROE：从7%提升至12%。
• 期间费用率：小幅提升0.12个百分点至10.63%。

资产与负债情况

• 总资产：预计2022-2024年分别为71.74亿元、78.91亿元、86.77亿元。
• 流动资产：预计2022-2024年分别为38.83亿元、45.65亿元、53.43亿元。
• 非流动资产：预计2022-2024年分别为32.91亿元、33.25亿元、33.33亿元。
• 负债合计：预计2022-2024年分别为28.51亿元、30.04亿元、30.45亿元。
• 资产负债率：预计从41%降至35%。
• 净负债比率：预计从38%降至33%。

现金流状况

• 经营活动现金流：2022年预计为-72亿元，但2023年和2024年预计显著改善，分别为35.8亿元和25.8亿元。
• 投资活动现金流：预计2022-2024年分别为329亿元、383亿元、507亿元。
• 筹资活动现金流：预计2022-2024年分别为-17亿元、-59亿元、-44亿元。
• 现金净增加额：预计2022-2024年分别为240亿元、682亿元、722亿元。

风险提示

1. 低质资产剥离进度不及预期；
2. 新业务扩展不及预期。

估值与投资评级

• P/E：预计2022-2024年分别为36.60倍、27.34倍、20.63倍。
• P/B：预计2022-2024年分别为3.50倍、3.12倍、2.72倍。
• EV/EBITDA：预计2022-2024年分别为24.41倍、18.34倍、13.92倍。
• 投资评级：买入（维持）

行业与市场环境

• 公司受益于节能低碳大趋势，超导业务具有显著的市场竞争力。
• 激光业务依托中物院十所资源，具备技术优势和市场潜力。

总结

联创光电在2022年前三季度虽面临营收下滑压力，但通过聚焦核心业务、剥离低效资产、优化产品结构，盈利能力持续提升。激光与超导业务成为新的增长点，特别是超导业务在节能领域的应用前景广阔。公司未来三年预计保持较高增速，盈利水平有望进一步提升，维持“买入”投资评级。