20171025-上海证券-双环传动-002472.SZ-受益自动变国产化_营收加速增长_4页_603kb

公司总结报告

核心内容

本报告为上海证券研究所分析师邵锐于2017年10月25日发布的首次覆盖报告，重点分析了一家汽车行业的公司。报告指出，公司前三季度营业收入同比增长52.31%，净利润同比增长35.25%，且预计2017年度净利润将增长30%-60%。公司主要受益于自动变速器齿轮国产化趋势，业务增长迅速。

主要观点

• 业绩表现良好：公司前三季度营收和净利润均实现显著增长，第三季度营收增速达到69.51%，表现优于预期。
• 毛利率与费用率变化：前三季度销售毛利率为23.26%，略低于去年同期；期间费用率上升0.48pp，其中销售费用率下降0.25pp，管理费用率下降0.67pp，财务费用率上升1.4pp。
• 深度合作客户：公司与上汽变速器建立了深度合作关系，配套DCT360和DCT250两款自动变速器产品。其中，DCT360已应用于多个车型，产能提升至2万套/月。
• 参股盛瑞传动：公司参股盛瑞传动，获取2.62%股权，绑定国产8AT技术发展，有望实现同步增长。
• 投资建议：分析师首次覆盖，给予“增持”评级，预计公司2017-2019年营业收入和净利润将分别增长45.22%、23.53%、22.53%和35.72%、26.58%、33.35%。
• 估值分析：预计2017年每股收益为0.37元，对应PE为28.89倍，2019年PE降至17.11倍，显示估值逐步下降。

关键信息

基本数据（2017.10.24）

• 报告日股价：10.76元
• 12个月A股价格区间：9.08/13.97元
• 总股本：676.74百万股
• 无限售A股占比：79.57%
• 流通市值：57.94亿元
• 每股净资产：4.50元
• PBR（市净率）：2.40倍

主要股东（2017Q3）

• 吴长鸿：8.86%
• 叶善群：6.97%
• 李绍光：6.37%

收入结构（2017H1）

• 齿轮销售：77.68%
• 钢材销售：6.97%
• 其他主营业务：6.37%

投资建议

• 评级：增持
• 业绩预测（2017-2019）：
  • 营业收入：25.31亿元、31.26亿元、38.30亿元
  • 归属于母公司净利润：2.52亿元、3.19亿元、4.26亿元
  • EPS（每股收益）：0.37元、0.47元、0.63元
  • PE（市盈率）：28.89倍、22.82倍、17.11倍

风险提示

• 主要客户产品销售不及预期
• 海外收购不及预期
• 原材料价格上涨

财务预测与分析

财务比率分析

投资评级体系说明

• 股票投资评级：
  • 增持：股价表现将强于基准指数20%以上
• 行业投资评级：
  • 增持：行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5%

免责条款

• 本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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分析师承诺

邵锐、黄涵虚承诺以独立、客观的态度出具报告，不与报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。