20231029-德邦证券-双环传动-002472.SZ-向外开疆拓土_向内日益精进_齿轮龙头砥砺向上_4页_832kb

公司业绩概述

双环传动报告期前三季度营业收入为5872亿元，同比增长21.69%；归母净利润为589亿元，同比增长43.94%；扣非后归母净利润为550亿元，同比增长45.20%。第三季度单季营业收入2186亿元，同比增长26.53%；归母净利润221亿元，同比增长39.27%；扣非后归母净利润209亿元，同比增长41.57%。业绩增长主要由商用车和乘用车齿轮业务双轮驱动，受益于下游行业高景气度和内部降本增效措施。

增长驱动因素

公司在商用车自动变速箱齿轮领域战略布局，抓住国内商用车自动变速箱渗透率提升机遇，推动齿轮业务快速增长。乘用车方面，新能源汽车渗透率快速上升，公司拥有多个标杆客户，传统燃油车业务也呈环比增长态势。同时，公司通过规模化采购、技术革新和文化建设持续改善效率，降低成本，提高盈利能力。

内部措施与成本控制

双环传动采取多项举措提升利润率：2023年第三季度毛利率为21.70%，同比提升0.30个百分点；净利率为10.54%，同比提升1.4个百分点。期间费用率为9.38%，同比下降1.14个百分点，其中销售费用率、管理费用率等均有下降，财务费用率有所上升但占比小。

新业务拓展

公司通过并购三多乐实现业务协同，三多乐在汽车领域（如电动尾门、座椅调节器）和民生齿轮（如扫地机）业务逐步开展，并在2023年上半年扭亏为盈，有望成为新增长点。三多乐与子公司环驱科技合作，市场份额在高端品牌领域显著提升。

股份回购与公司信心

公司计划使用自有资金回购股份，回购金额不低于10亿元且不超过20亿元，回购价格不超过2800元/股，旨在提振投资者信心。回购股份将依法注销，减少注册资本，反映公司对未来发展和股票价值的乐观预期。

盈利预测与投资建议

研究机构预计双环传动2023-2025年归母净利润分别为817亿元、1068亿元、1341亿元，对应市盈率（PE）为26倍、20倍、16倍。维持“买入”评级，强调公司在商用车和乘用车齿轮领域的竞争优势，以及盈利能力的持续提升潜力。

风险提示

主要风险包括商用车自动变速箱市场渗透率不及预期、乘用车行业景气度下滑、三多乐业务拓展速度不足等，可能影响公司业绩实现。

财务数据摘要

2023年财务预测显示，营业收入和净利润持续高增长，毛利率和净资产收益率提升，偿债能力稳定。流动性指标和投资回报率数据支持公司的稳健运营，总市值和股价区间显示当前市场表现较强。