20250509-国盛证券-双环传动-002472.SZ-业绩符合预期_各项业务经营稳健_3页_740kb

双环传动（002472SZ）2025年第一季度实现营收206亿元，同比下降5%、环比增长13%；归母净利润28亿元，同比增25%、环比降35%。业绩符合预期，降本增效措施持续推动毛利率（26.8%）和净利率（14.0%）同比分别提升4.2PCT和2.9PCT，期间费用率降至10.65%。主营业务收入同比增长125%（剔除钢贸等其他业务），显示核心业务韧性。

行业层面，2025Q1乘用车销量同比下滑30%至642万辆，新能源乘用车销量下降32%至307万辆。公司通过全球化布局和新能源渗透率提升，推动传动齿轮业务价值量增长，海外项目如Stellantis、舍弗勒等国际客户的批量交付带动增速超越行业平均。

智能执行机构业务逐步放量，民生齿轮业务拓展至智能办公、智能汽车、智能家居等多领域。扫地机驱动已与国内头部厂商建立合作，市占率显著提升；智能汽车领域重点布局电动尾门、智能车锁驱动模组，单车价值量持续增加。

盈利预测显示，公司2025-2027年归母净利润预计达126/155/187亿元，对应PE分别为23/19/16倍，维持“买入”评级。财务指标显示，营业收入增速保持高位，资产周转率和ROE稳步提升，但需关注宏观经济下行、海外工厂产能释放不及预期及新客户拓展风险。