20180827-上海证券-双环传动-002472.SZ-自动变齿轮市场地位稳固_新能源项目逐步放量_3页_606kb

报告摘要

公司总结报告

核心内容

本报告为上海证券有限责任公司分析师黄涵虚于2018年8月27日发布的关于汽车行业的分析，重点围绕某上市公司的经营状况、业务布局及未来发展前景展开。

主要观点

业绩增长显著：公司2018年上半年实现营业收入16.00亿元，同比增长42.74%；归属于上市公司股东的净利润1.28亿元，同比增长12.08%。预计前三季度净利润增长10%至40%。
收入结构优化：公司主营业务中，齿轮销售占比最高（75.11%），钢材销售占比21.24%，其他业务占比3.65%。
毛利率承压：由于工程机械及商用车齿轮业务毛利率下降，公司整体毛利率为21.40%，较去年同期下降2.10个百分点。
费用率上升：财务费用率因间接融资总额增加和可转债相关费用计提而上升1.74个百分点，拖累期间费用率上升1.57个百分点。
自动变齿轮业务布局持续：公司持续优化客户结构，与上汽变、邦奇、吉利、东安、盛瑞等自主品牌客户深度合作，同时拓展与通用美国等国外客户的关系。
新能源项目逐步放量：新能源项目已进入量产阶段，占营业收入比重由1%提升至7%。公司已与汇川、方正电机、精进、法雷奥西门子等建立稳定合作关系，并积极对接蔚来汽车。
机器人精密减速器业务发展良好：自2018年3月起，公司每月保持两千多台的出货量，上半年开发十多种新产品，发展态势良好。
投资建议：分析师预计公司2018年至2020年归属于母公司股东的净利润分别为2.82亿元、3.84亿元、4.75亿元，对应EPS分别为0.41元、0.56元、0.69元，PE分别为17.47倍、12.84倍、10.38倍，维持“增持”评级。
风险提示：主要客户产品销售不及预期及原材料价格上涨是主要风险。

关键信息

股票与市场表现

报告日股价为7.18元
12个月内A股价格区间为7.10/11.24元
无限售A股占总股本的79.42%
流通市值为39.15亿元
每股净资产为4.70元
PBR（市净率）为1.53倍

财务预测

指标	2017A（¥百万元）	2018E（¥百万元）	2019E（¥百万元）	2020E（¥百万元）
营业收入	2639	3478	4375	5247
营业成本	2039	2673	3357	4030
营业利润	266	307	419	519
净利润	240	279	380	470
毛利率	22.72%	23.16%	23.27%	23.20%
ROE	7.84%	7.89%	9.92%	11.21%
资产负债率	38.31%	25.67%	21.80%	22.53%

财务比率分析

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
EBIT/销售收入	11.38%	11.80%	11.62%	11.54%
销售净利率	9.11%	8.03%	8.69%	8.96%
总资产周转率	0.46	0.54	0.59	0.69
应收账款周转率	5.23	3.60	3.19	3.67
存货周转率	2.54	2.35	2.23	2.42

投资评级

股票投资评级：增持（股价表现将强于基准指数20%以上）
行业投资评级：未明确给出，但分析师对行业持积极态度。

风险提示

主要客户产品销售不及预期
原材料价格上涨

总结

该报告详细分析了公司在2018年上半年的经营情况，指出其业绩增长显著，收入结构优化，自动变齿轮业务和新能源项目均取得良好进展。尽管毛利率承压和费用率上升对利润有所影响，但公司通过业务结构调整和新产品开发，保持了较强的市场竞争力。分析师对公司的未来发展前景持乐观态度，维持“增持”评级，但提醒投资者注意主要客户销售预期及原材料成本上涨等潜在风险。

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