20210609-东海证券-5月通胀数据点评_CPI小幅上行_PPI或已见顶_4页_802kb

2021年5月通胀数据点评总结

核心内容

2021年5月中国通胀数据总体呈现CPI温和上行、PPI或已见顶的态势。报告指出，尽管CPI同比小幅上升，但涨幅仍较为温和，而PPI同比创下十三年以来新高，但环比涨幅趋于稳定，预计已接近本轮高点。

主要观点

CPI温和上行

• CPI同比：2021年5月CPI同比上涨 $1.3%$，较前值 $0.9%$ 上升。
• CPI环比：环比下降 $0.2%$，与前值 $-0.3%$ 相比略有改善。
• 食品价格：食品价格整体相对稳定，猪价同比仍为负，对CPI形成拖累。蛋类价格因存栏量下降、饲料成本上涨及气温升高等因素环比上涨 $2.8%$，同比由 $6.8%$ 升至 $14.3%$。
• 非食品价格：非食品价格同比由 $1.3%$ 升至 $1.6%$，六大类价格中衣着、居住、交通和通信、教育文化和娱乐、医疗保健同比均有所上升，其中交通和通信涨幅最大，同比上升 $5.5%$。
• 核心CPI：核心CPI继续上升 $0.2$ 个百分点至 $0.9%$，维持温和上升趋势。

PPI或已见顶

• PPI同比：2021年5月PPI同比上涨 $9.0%$，为2008年9月以来最高水平。
• PPI环比：环比上涨 $1.6%$，与3月持平，为疫情后最高水平。
• 新涨价与翘尾因素：PPI上涨主要由新涨价因素（$8%$）推动，翘尾因素为 $2.83%$，去年同期仅为 $-3.7%$，基数效应已达到本轮高点。
• 大宗商品走势：5月原油、螺纹钢、水泥、有色金属价格均高于上月，但进入下旬后，原油价格涨幅趋缓，螺纹钢价格明显回调，表明后续大宗商品涨势可能放缓。
• 供需因素：受国常会和发改委对大宗商品价格的关注，以及限产政策可能放松的影响，PPI后续继续大幅上升的可能性不大，预计已接近本轮高点。

关键信息

• CPI走势：食品价格稳定，非食品价格温和上升，整体CPI仍处于可控范围。
• PPI走势：PPI同比创历史新高，但环比涨幅趋于平稳，后续可能逐步回落。
• 通胀预期：预计CPI将在下半年继续温和上行，但幅度和速度不会太快；PPI可能已见顶，后续压力减轻。
• 货币政策空间：随着通胀压力的减轻，货币政策可能有更多调整空间，但整体仍维持平稳。
• 风险提示：报告强调内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。

图表说明

• 图1：CPI当月同比变化
• 图2：CPI环比变化
• 图3：猪肉价格同比变化
• 图4：核心CPI同比变化
• 图5：PPI同比变化
• 图6：生产资料和生活资料价格同比变化
• 图7：Nymex轻质原油月平均价
• 图8：PPI石油开采和加工业同比变化
• 图9：钢材综合价格指数和LME铜月平均价格
• 图10：PPI黑色和有色金属冶炼和压延加工业同比变化

投资评级说明

• 市场指数评级：看多、看平、看空
• 行业指数评级：超配、标配、低配
• 公司股票评级：买入、增持、中性、减持、卖出

分析师信息

• 姓名：刘思佳
• 职位：东海证券研究所宏观策略分析师
• 执业证书编号：S0630516080002
• 联系方式：电话 021-20333778，邮箱 liusj@longone.com.cn

公司信息

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