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报告摘要

物价数据总结 | PPI同比或已见顶（2026年6月）

核心内容概述

2026年6月，中国物价数据呈现PPI同比延续回升、环比转负，CPI同比走低、环比下降的态势。整体来看，PPI同比读数为+4.1%，CPI同比为+1.0%。市场对PPI同比走势的判断趋于分化，部分观点认为其或已见顶，后续将进入温和下行通道。

主要观点

PPI环比转负，同比延续回升
6月PPI环比下降0.3%，主要受原油价格下跌影响，尤其是石油和天然气开采业、化学原料和化学制品制造业、石油煤炭和其他燃料加工业等对PPI形成显著负向拉动。但受益于去年同期低基数效应，PPI同比仍保持上升，录得+4.1%，与市场预期一致。
CPI同比低于预期，核心CPI连续下跌
6月CPI同比下滑至1.0%，低于市场一致预期。核心CPI同比增速连续两个月下跌，从4月的1.2%降至6月的1.0%。原油与金价下跌是推动CPI走弱的主要因素，黄金饰品和汽油价格分别下降8.7%和4.9%，合计影响CPI环比下降约0.22个百分点。
核心CPI分项表现分化
核心CPI中，医疗服务和通信工具表现较强，环比分别高于历史同期均值0.22和0.84个百分点；而旅游、酒类、家用器具等分项表现偏弱，环比分别低于历史同期均值0.06、0.20和0.36个百分点。
PPI-CPI剪刀差维持高位
尽管PPI同比延续上升，CPI同比走低，但考虑到国内外需环境较弱，PPI-CPI剪刀差预计将在一段时间内维持高位。
PPI同比或已见顶，后续温和下行
分析认为，6月PPI同比可能已经触顶，未来将逐步进入温和下行通道，提示下半年工业企业利润增速可能面临下行压力。
债市对通胀定价有限
6月PPI同比继续上行，CPI同比走低，债市对通胀的定价反应有限，10年期国债活跃券收益率上行0.4bp。预计在核心CPI未出现超预期改善前，债市对通胀的定价难有明显增量。

关键信息

PPI数据详情

6月PPI同比：+4.1%（前值+3.9%）
6月PPI环比：-0.3%（前值+0.5%）

影响PPI环比的行业

负向拉动：石油和天然气开采业（-11.8%）、化学原料和化学制品制造业（-2.0%）、石油煤炭和其他燃料加工业（-1.9%）、化学纤维制造业（-0.8%）
正向拉动：煤炭开采和洗选业（+5.6%）、计算机通信和其他电子设备制造业（+0.7%）、黑色金属冶炼和压延加工业（+0.4%）、金属制品业（+0.4%）、橡胶和塑料制品（+0.5%）