20210410-东海证券-3月通胀数据点评_CPI修复上行_PPI或将继续走高_4页_812kb

2021年3月通胀数据点评总结

核心内容

2021年3月的CPI和PPI数据反映出中国经济在疫情后复苏过程中，价格水平整体呈现温和上涨趋势。CPI涨幅相对温和，而PPI则表现出更强的上行压力。以下为具体分析：

主要观点

CPI走势分析

• CPI当月同比上涨0.4%，前值为-0.2%，环比下降0.5%。
• CPI涨幅预计不会过高，主要由于去年同期基数效应减弱，CPI同比由负转正。
• 猪肉价格持续下行，环比跌幅扩大至-10.9%，同比跌幅扩大至-18.4%，猪价下行周期仍可能对CPI形成拖累。
• 非食品价格温和上涨，当月同比由-0.2%升至0.7%，环比连续4个月正增长，表明工业品价格上涨正在向终端消费品传导。
• 核心CPI当月同比上升0.3%，显示消费端的通胀压力有所回升，但食品价格拖累仍存。

PPI走势分析

• PPI当月同比上涨4.4%，前值为1.7%，环比上涨1.6%，前值为0.8%。
• 生产资料价格涨幅扩大，当月同比达5.8%，生活资料价格同比由-0.2%转为0.1%。
• 原油价格上涨带动PPI上行，WTI原油期货月均价升至62.24美元/桶，去年同期为30.84美元/桶，石油相关产业价格同比涨幅由负转正。
• 有色金属和黑色金属价格上涨明显，伦铜期货价格升至8975美元/吨，钢材价格综合指数升至134.29，带动相关行业价格涨幅超过20%。
• PPI同比涨幅高点可能出现在6月，或突破6%，但预计环比涨幅已接近高点，未来可能趋稳。

关键信息

• CPI短期温和上涨，三季度末前可能维持温和上涨，之后逐步震荡，整体上行压力不大。
• PPI受供需及货币超发影响继续上行，但短期涨幅可能趋于平稳。
• 政策层面关注PPI走势，金融委会议强调关注大宗商品价格，表明高层对PPI的重视。
• 通胀对货币政策影响有限，预计不会造成政策收紧，同时利好企业利润。
• 建议关注业绩超预期的板块和个股，尤其是在工业品价格上涨传导至消费品的背景下。

图表说明

• 图1：CPI当月同比走势，显示CPI温和回升。
• 图2：历年3月CPI环比走势，显示季节性下降趋势。
• 图3：CPI猪肉当月同比走势，显示猪肉价格持续下行。
• 图4：核心CPI当月同比走势，显示核心通胀温和回升。
• 图5：PPI当月同比走势，显示PPI持续上行。
• 图6：生产资料和生活资料价格同比走势，显示生产资料价格涨幅扩大。
• 图7：Nymex轻质原油月平均价走势，显示原油价格持续上涨。
• 图8：PPI石油开采和石油加工业同比走势，显示石油相关行业价格大幅上涨。
• 图9：钢材综合价格指数和LME铜月平均价格走势，显示黑色和有色金属价格显著上升。
• 图10：PPI黑色和有色金属冶炼和压延加工业同比走势，显示相关行业价格涨幅明显。

风险提示与免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 数据来源为国家统计局、Nymex及东海证券研究所。
• 报告内容可能因时间变化而调整，建议关注后续研究报告。
• 东海证券及其关联机构可能持有报告中涉及的公司证券。

分析师简介

• 刘思佳：东海证券研究所宏观策略分析师，具有三年证券研究经验。

投资评级

• 市场指数评级：看多、看平、看空。
• 行业指数评级：超配、标配、低配。
• 公司股票评级：买入、增持、中性、减持、卖出。

资格说明

• 东海证券具备证券投资咨询业务资格，欢迎社会监督。