20210809-东海证券-7月通胀数据点评_CPI小幅回落_PPI小幅反弹_4页_810kb

报告摘要

2021年7月，中国CPI与PPI数据呈现出“CPI小幅回落，PPI小幅反弹”的态势。CPI同比涨幅为1.0%，环比上涨0.3%；PPI同比涨幅为9.0%，环比上涨0.5%。整体来看，通胀压力有所缓解，但结构性上涨仍存在。

CPI走势：
CPI同比小幅回落，主要受食品价格拖累，其中猪肉价格同比下跌43.5%，鲜菜价格同比跌幅扩大至-4.0%。非食品价格同比涨幅扩大，尤其是交通通信、居住、教育文化和娱乐、医疗保健等类别，推动整体CPI温和上升。
核心CPI同比上涨1.3%，较上月上升0.4个百分点，显示通胀传导正在逐步加强，但整体仍较为温和。
预计年内CPI受食品价格拖累与非食品价格支撑的格局不变，下半年可能维持稳步上升趋势。
PPI走势：
PPI同比上涨9.0%，环比上涨0.5%，小幅反弹。但受翘尾因素下降及新涨价因素上升的影响，PPI同比涨幅较上月仅上升0.2个百分点，整体仍处于下行趋势。
大宗商品价格呈现分化，原油、钢材、有色金属等价格上涨，而水泥、铜价小幅下跌。
政治局会议提出纠正“运动式减碳”，保供稳价政策持续推进，预计下半年PPI仍会下行。
通胀结构变化：
上游工业品价格对下游仍有一定压力，但全球疫情与经济复苏错位导致的大宗商品涨价已进入下半场。未来PPI与CPI之间的剪刀差或将逐步缩小，国内通胀压力有望减弱。

CPI数据：
- 当月同比：1.0%（前值1.1%）
- 环比：0.3%（前值-0.4%）
- 猪肉当月同比：-43.5%（较上月回落7个百分点）
- 核心CPI同比：1.3%（较上月上升0.4个百分点）
PPI数据：
- 当月同比：9.0%（前值8.8%）
- 环比：0.5%（前值0.3%）
- 翘尾因素：2.01%（较上月下降）
- 新涨价因素：6.9%（较上月上升）
大宗商品价格：
- 原油：Nymex轻质原油价格上升1.05美元/吨至72.38美元/桶
- 钢材综合价格指数：上涨2.09至149.12
- 有色金属价格指数：上涨69.78至3919.27
- 动力煤：单月价格由644升至672元/吨
政策导向：
- 政治局会议强调货币政策“以我为主”，为降低实体经济融资成本留有空间
- 同时强调跨周期调节，为明年政策留力，年内货币政策大幅宽松可能性不大