20160430-兴业证券-交通运输行业15年年报和16年一季度总结_消费成长与传统周期板块分化明显_47页_1mb

交通运输行业15年年报和16年一季度总结

核心内容概述

交通运输行业在2015年整体收入增长3.8%，净利润增长4.4%。2016年一季度，行业收入增长5.7%，但净利润下滑13.6%。行业呈现消费成长板块和传统周期板块分化明显的趋势。航空、机场、物流板块表现相对较好，而航运、港口、铁路板块则面临较大压力。

主要观点

航空运输

• 2015年：全民航运输旅客增长11.1%，其中国际航线增长33.3%，货运量增长5.2%。
• 2016年一季度：运输旅客增长10.8%，国际航线增长31.8%，但客座率和票价受国际供给压力影响下滑。
• 利润表现：航空业15年净利增长58.4%，16年一季度净利增长51.1%，主要受益于油价下跌和人民币汇率波动。
• 投资策略：航空板块存在较大预期差，建议关注三大航（国航、东航、南航）及春秋、吉祥航空，预计三季度业绩增长将超预期。

机场

• 产能瓶颈：多数上市机场已接近或达到极限产能，部分机场如深圳、浦东、白云、首都机场在2016年一季度面临增长压力。
• 政策影响：机场扩建项目持续推进，如浦东机场第五跑道、深圳机场T3等，预计未来将缓解部分压力。
• 投资策略：深圳机场、上海机场等核心机场表现超预期，建议关注其未来资产注入及土地开发潜力。

航运与港口

• 2015年：航运业整体亏损，干散货市场低迷，油运市场维持景气。
• 2016年一季度：航运业继续亏损，干散货市场未见明显改善，油运市场面临下行风险。
• 政策回顾：航运央企整合持续推进，如中远中海重组，但行业整体仍处于低谷。
• 投资策略：航运和港口行业估值偏高，建议谨慎对待，关注政策催化及转型机会。

铁路与公路

• 铁路：客运量增长主要来自高铁，但货运量持续低迷，2015年货运量同比下降11.9%，2016年一季度进一步下滑9.0%。
• 公路：受高铁分流影响，客运量下滑，但货运量增长稳健，主要受益于油价下降带来的成本优势。
• 投资策略：铁路板块建议关注改革带来的机会，如大秦铁路、广深铁路；公路板块关注现金流充足的公司如宁沪高速、深高速。

物流板块

• 整体表现：物流板块收入和盈利增长较快，2015年增长18%，2016年一季度增长25%。
• 结构改善：消费类和国际物流需求增长，高能耗行业物流需求回落。
• 政策支持：政府持续出台物流扶持政策，推动行业转型升级。
• 投资策略：关注具备转型潜力的公司，如怡亚通、搜于特、普路通等，建议逢低布局。

关键信息

航空业

• 收入与利润：2015年净利增长58.4%，2016年一季度增长51.1%。
• 汇率影响：人民币贬值对航空公司利润影响减弱，油价弹性增大。
• 行业展望：三季度国际航线供求关系有望改善，业绩增长可期。

机场

• 吞吐量与客座率：2015年旅客吞吐量增长19.6%，2016年一季度增长9.2%。
• 扩建情况：浦东机场第五跑道、深圳机场T3等项目陆续推进。
• 投资策略：关注资产注入、土地开发及政策催化带来的机会。

航运与港口

• 收入与利润：航运业15年亏损2亿元，16年一季度亏损46亿元；港口业15年净利下降6.3%，16年一季度净利下降11.9%。
• 政策影响：航运央企整合、港口扩建项目持续推进。
• 投资策略：航运和港口板块估值偏高，建议谨慎，关注政策变化及行业复苏。

铁路与公路

• 铁路：2015年客运量增长7.6%，货运量下降11.9%；2016年一季度客运量增长13.33%，货运量下降9.0%。
• 公路：2015年货运量增长6.0%，2016年一季度增长3.1%。
• 投资策略：铁路板块关注改革与资产注入，公路板块关注现金流与转型。

物流板块

• 业绩表现：2015年整体板块净利增长14%，2016年一季度增长21%。
• 行业趋势：消费类和国际物流需求增长，行业结构持续改善。
• 投资策略：关注具备转型逻辑的公司，如怡亚通、搜于特、普路通等。

风险提示

• 航运行业：运价波动性强，行业供求关系依然较弱。
• 汇率波动：美联储加息可能导致人民币被动贬值，影响航空、航运利润。
• 油价波动：油价暴跌可能对行业造成冲击，需高度关注。
• 安全风险：飞机失事具有偶然性，可能对航空公司造成重大影响。
• 转型风险：在转型和改革过程中，因不可预测因素导致进展低于预期。

投资策略总结

• 航空板块：短期关注二季度的低点，长期看好三季度及以后的业绩增长，推荐三大航及春秋、吉祥航空。
• 机场板块：关注深圳、上海、北京等核心机场的扩建及资产注入机会。
• 航运与港口板块：谨慎对待，关注政策催化及行业复苏。
• 铁路与公路板块：铁路板块关注改革，公路板块关注现金流与转型。
• 物流板块：关注具备转型逻辑及增长潜力的公司，如怡亚通、搜于特、普路通等。

估值与评级

总结

交通运输行业在2015年和2016年一季度呈现出明显的分化趋势，航空、机场、物流板块表现相对较好，而航运、港口、铁路板块面临较大压力。航空业受益于油价下跌和汇率波动，净利润增长显著，但国际航线供给压力依然存在；机场板块因产能瓶颈导致业绩增速放缓，但扩建项目提供长期增长潜力；航运和港口板块整体低迷，估值偏高，需谨慎对待；铁路和公路板块受宏观经济影响较大，但公路货运增长稳健，铁路改革带来一定机会；物流板块因政策支持和行业结构优化表现较好，未来关注其转型与增长潜力。