20160430-兴业证券-交通运输行业15年年报和16年一季度总结：消费成长与传统周期板块分化明显_1mb

报告摘要

交通运输行业2016年一季度总结与投资策略

核心内容

2015年及2016年一季度，交通运输行业整体表现分化明显。航空、机场、物流板块呈现增长态势，而航运、港口、铁路运输则面临较大压力。该报告由兴业证券交通运输研究团队发布，核心成员包括龚里、王品辉、张晓云、王春环、吉理，发布日期为2016年4月30日。

主要观点

航空运输

业绩表现：2015年航空业净利润增长58.4%，2016年Q1净利润增长51.1%，创历史新高。
行业趋势：航空需求保持较快增长，但国际航线供给压力大，客座率和票价下降。
政策影响：人民币贬值导致汇兑损失，但航空公司调整负债结构后，影响减弱。油价下降对成本控制有利。
投资策略：航空运输板块存在较大预期差，预计三季度业绩将大幅增长，建议布局航空股，推荐三大航（中国国航、东方航空、南方航空）及春秋、吉祥航空。

机场运输

业绩表现：2015年机场业净利润增长19.6%，2016年Q1增长9.2%。
行业趋势：机场普遍进入产能瓶颈期，但长期发展空间较大。
政策影响：部分机场已开始扩建项目，如浦东机场、深圳机场等，未来有望缓解产能瓶颈。
投资策略：关注深圳机场、上海机场等核心机场，预计未来将受益于产能利用率提升及政策支持。

航运与港口

业绩表现：2015年航运业净利润亏损2亿元，2016年Q1亏损46亿元；港口业2015年净利润下降6.3%，2016年Q1进一步下滑至11.9%。
行业趋势：航运业面临集运、散货低迷，油运维持景气。港口行业整体趋势向下。
政策影响：航运业正经历整合，如中远海运重组。港口股估值偏高，主要关注政策催化机会。
投资策略：对航运业整体暂不推荐，维持“中性”评级；港口股关注京津冀一体化、自贸区、“一带一路”等政策。

铁路与公路

铁路运输：2015年铁路客运量增长7.6%，货运量下降11.9%。2016年Q1客运量增长13.33%，货运量下降9.0%。
公路运输：2015年公路客运量微降0.8%，货运量增长6.0%。公路货运量增长稳健，主要受益于油价下降带来的价格优势。
投资策略：铁路板块受高铁分流影响，业绩增长有限；公路板块现金流充裕，为转型提供支持，推荐关注广深铁路、深高速等。

关键信息

航空业

2015年：全民航运输旅客4.36亿人次，同比增长11.1%；货邮周转量增长5.2%。
2016年Q1：全民航运输旅客1.15亿人次，同比增长10.8%；货邮周转量增长31.8%。
客座率：2015年82.2%，2016年Q1下滑至81.6%。
油价影响：2015年WTI原油均价为47.6美元/桶，2016年Q1为32.6美元/桶，对成本端有利。

机场业

主要机场：深圳、浦东、白云、首都、厦门机场均面临产能瓶颈，部分已开始扩建。
扩建项目：如浦东机场S1S2卫星厅预计2019年投产，深圳机场T3及配套工程已完工。
政策支持：2016年2月，民航局允许母公司控股51%以上的航空公司实施统一运行，对运营效率有提升作用。

航运与港口

航运业：集运、散货低迷，油运维持景气，但未来增长空间有限。
港口业：受经济不振及进出口低迷影响，港口业务量下降，预计2016年Q1为近几年首次单季度负增长。
政策动态：航运央企整合、港口资产注入、物流政策支持等，为行业带来一定变化。

铁路与公路

铁路：客运量增长主要来自高铁，货运量持续低迷。
公路：客运量下降，但货运量保持稳健增长，主要受益于油价下降带来的价格优势。
重点公司：大秦铁路、广深铁路、铁龙物流等，业绩受行业影响较大。

投资策略与展望

航空板块

推荐逻辑：航空运输板块存在较大预期差，预计三季度业绩将大幅增长。
重点推荐：中国国航、东方航空、南方航空、春秋航空、吉祥航空。

机场板块

推荐逻辑：机场进入产能瓶颈期，但长期发展空间较大。
重点推荐：深圳机场、上海机场。

航运与港口板块

推荐逻辑：航运业整体暂不推荐，维持“中性”评级；港口股关注政策催化机会。
重点推荐：招商轮船（油运）、中海发展（油运）。

铁路与公路板块

推荐逻辑：铁路板块受高铁分流影响，业绩增长有限；公路板块现金流充裕，为转型提供支持。
重点推荐：广深铁路、深高速、宁沪高速、山东高速。

风险提示

航运供求关系依然较弱，运价波动具有季节性。
美联储加息可能导致人民币被动贬值，影响航空与航运公司利润。
油价暴跌远超预期，需高度关注其不可预知性。
飞机失事具有偶然性，可能对航空公司造成较大影响。
转型和改革过程中，存在因不可预测因素导致进程低于预期的风险。

行业估值与评级

代码	公司	评级	股价	EPS（2014）	EPS（2015）	EPS（2016E）	EPS（2017E）	PE（2014）	PE（2015）	PE（2016E）	PE（2017E）	PB
600029	南方航空	买入	6.06	0.18	0.39	0.69	0.84	33.6	15.4	8.8	7.2	1.4
600115	东方航空	未评级	6.09	0.26	0.35	0.53	0.65	23.4	17.6	11.5	9.4	2.1
601111	中国国航	买入	6.81	0.29	0.52	0.72	0.87	23.6	13.2	9.5	7.8	1.4
601021	春秋航空	买入	46.24	1.11	1.66	2.45	3.33	41.8	27.9	18.9	13.9	5.4
600009	上海机场	买入	27.21	1.09	1.31	1.43	1.57	25.0	20.7	19.0	17.3	2.5
000089	深圳机场	买入	7.84	0.13	0.25	0.32	0.37	60.0	30.8	24.5	21.2	1.6
600018	上港集团	增持	4.91	0.29	0.28	0.28	0.30	16.8	17.3	17.5	16.4	1.9
600026	中海发展	增持	6.41	0.08	0.10	0.41	0.46	83.1	66.3	15.6	13.9	1.0
601872	招商轮船	增持	5.05	0.04	0.22	0.24	0.27	133.6	23.2	21.0	18.7	1.9
600058	普路通	增持	75.32	0.72	1.13	1.59	2.30	105.3	66.4	47.4	32.7	10.5

物流板块

行业情况

总体表现：物流需求增速总体平稳，结构改善，但物流服务价格低位震荡。
重点公司：外运发展、中储股份、瑞茂通、建发股份、华鹏飞、怡亚通等均实现较好增长。

投资策略

推荐逻辑：物流板块具备转型升级潜力，关注供应链服务龙头企业的成长空间。
重点推荐：搜于特、怡亚通、普路通等具备转型逻辑的公司。

总结

交通运输行业在2015年及2016年一季度表现分化，航空、机场、物流板块增长显著，而航运、港口、铁路运输则面临较大压力。行业总体呈现消费成长与传统周期的分化趋势，建议关注航空、机场及物流板块中的成长性标的。同时，转型与改革带来新的投资机会，如深圳机场、广深铁路、深高速等。投资者应关注行业政策及市场变化，合理评估风险与收益。

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