20181026-光大证券-攀钢钒钛-000629.SZ-2018年三季报点评_业绩保持高增长_高度关注钒价走势_7页_1mb

攀钢钒钛（000629.SZ）2018年三季报总结

核心内容

攀钢钒钛在2018年前三季度表现出色，业绩保持高增长态势，主要受益于钒产品价格的大幅上涨及钒钛产品销量的增加。公司2018年1-9月实现营业收入106.66亿元，同比增长65%，归母净利润20.48亿元，同比增长205%。其中，2018年第三季度营业收入38.94亿元，同比增长73%，环比增长8.6%，归母净利润8.97亿元，同比增长253%，环比增长31%。公司毛利率提升至28.65%，环比增长1.66个百分点。

主要观点

• 业绩增长显著：公司业绩持续高增长，主要归因于钒产品价格大幅上涨以及钒钛产品销量的增加。
• 经营状况改善：公司经营性现金流净额在2018年Q3达到7.08亿元，环比增长74%。公司货币资金也显著增长至17.25亿元，环比增长63%。
• 资产负债率下降：截至2018年Q3，公司资产负债率降至40.09%，环比下降2.6个百分点，财务状况改善。
• 钒价上涨趋势：钒价在2018年上涨显著，年内累计上涨243%，进入10月以来进一步上涨19%。当前大型片钒企业长单价格为48万元/吨，中小片钒企业散货现金报价普遍在51-52万元/吨，预计短期内钒价将保持高位稳定。
• 新标准执行影响：11月1日即将执行的钢筋新标准可能促使钒采购趋于稳定，但预计2019年钒行业供需格局将有所缓和。
• 投资建议：分析师维持“增持”评级，基于公司良好的盈利能力和成长性，同时指出当前股价对应的2018年PE为9.8倍，估值合理。

关键信息

• 财务数据：
  • 2018年前三季度归母净利润同比增长205%，达到20.48亿元。
  • 2018年Q3净利润同比增长253%，环比增长31%。
  • 营业收入同比增长65%，达到106.66亿元。
  • 经营性现金流净额达到7.08亿元，环比增长74%。
  • 货币资金增长至17.25亿元，环比增长63%。
  • 资产负债率降至40.09%，环比下降2.6个百分点。
• 估值指标：
  • 2018年PE为9.8倍。
  • 2019年PE预计为11.1倍，2020年PE预计为12倍。
  • 2018年PB为4.2倍，2019年PB预计为3.1倍，2020年PB预计为2.4倍。
• 盈利预测：
  • 2018年归母净利润预测为32.66亿元，对应EPS为0.38元/股。
  • 2019年归母净利润预测为28.83亿元，对应EPS为0.34元/股。
  • 2020年归母净利润预测为26.77亿元，对应EPS为0.31元/股。

风险提示

1. 钢筋新标准执行不达预期。
2. 关联交易较多，内部控制不当。
3. 钒价格大幅波动。

附录

• 市场数据：
  • 当前价：3.74元。
  • 总股本：85.90亿股。
  • 总市值：321.26亿元。
  • 一年最低/最高：2.78/4.61元。
  • 近3月换手率：134.76%。
• 相关研报：
  • 钒价超预期上涨推动业绩大增（2018-10-10）。
  • 钒行业龙头起航，高度关注高钒价的可持续性（2018-08-23）。

分析师信息

• 王招华：执业证书编号 S0930515050001，电话 021-52523811，邮箱 wangzhh@ebscn.com。
• 沈继富：执业证书编号 S0930518060003，电话 021-52523813，邮箱 shenjf@ebscn.com。

行业及公司评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。

估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

特别声明

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