20181011-光大证券-攀钢钒钛-000629.SZ-2018年Q3业绩预告点评_钒价超预期上涨推动业绩大增_7页_1mb
报告摘要
攀钢钒钛（000629.SZ）2018年Q3业绩预告总结
核心内容
攀钢钒钛（000629.SZ）在2018年前三季度实现了显著的业绩增长，其中第三季度单季归母净利润达到8.6-9.3亿元，同比增长239%-266%。这一业绩增长主要得益于钒制品价格的大幅上涨以及公司产品销量的持续增长。
主要观点
- 钒价上涨推动业绩：2018年10月10日，五氧化二钒价格已达42-46万元/吨，年内累计上涨214%。钒价的超预期上涨是公司业绩增长的核心驱动因素。
- 销量增长：公司前三季度钒制品销量同比增长12.97%，钛白粉销量同比增长26.59%，显示产品市场需求强劲。
- 短期趋势：当前钒价维持高位，供应商库存较少，供需紧张局面尚未缓解，预计短期内钒价将继续上涨。
- 长期趋势：11月1日即将执行的钢筋新标准将增加对钒的需求，但预计2019年钒行业供需格局将有所缓和，行业产能将增加。
- 盈利预测上调：基于钒价上涨，公司盈利预测被上调，预计2018-2020年归母净利润分别为32.66亿元、28.83亿元和26.77亿元，对应EPS分别为0.38元、0.34元和0.31元。
- 投资建议：维持“增持”评级，认为公司业绩表现优异，且钒价仍有上涨空间。
关键信息
财务数据概览
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 10,610 | 9,436 | 14,823 | 14,087 | 13,734 |
| 营业收入增长率 | -7.07% | -11.07% | 57.09% | -4.96% | -2.51% |
| 净利润（百万元） | -5,988 | 863 | 3,266 | 2,883 | 2,677 |
| 净利润增长率 | 171.27% | -114.42% | 278.37% | -11.74% | -7.13% |
| EPS（元） | -0.70 | 0.10 | 0.38 | 0.34 | 0.31 |
| ROE（归属母公司） | -174.65% | 20.07% | 43.16% | 27.58% | 20.39% |
| P/E | -5 | 34.5 | 9.1 | 10.3 | 11.1 |
| P/B | 9 | 7 | 4 | 3 | 2 |
季度财务数据
| 季度 | 营业收入（亿元） | 同比 | 毛利（亿元） | 毛利率 | 归母净利润（亿元） | 同比 | 净利率 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2017Q1 | 22.00 | -23.01% | 3.32 | 15.08% | 2.22 | 457.09% | 10.10% |
| 2017Q2 | 20.25 | -32.88% | 4.29 | 21.20% | 1.94 | 扭亏 | 9.57% |
| 2017Q3 | 22.52 | -30.91% | 5.38 | 23.90% | 2.54 | 扭亏 | 11.30% |
| 2017Q4 | 29.58 | 100.54% | 3.75 | 12.67% | 1.93 | 扭亏 | 6.52% |
| 2018Q1 | 31.86 | 44.83% | 7.51 | 23.58% | 4.68 | 110.61% | 14.68% |
| 2018Q2 | 35.86 | 77.05% | 9.68 | 26.99% | 6.83 | 252.34% | 19.04% |
| 2018Q3 | - | - | - | - | 8.6-9.3 | 239%-266% | - |
钒制品季度均价（万元/吨）
| 时间 | 五氧化二钒 | 钒铁 | 钒氮合金 |
|---|---|---|---|
| 2017Q1 | 8.50 | 9.06 | 13.19 |
| 2017Q2 | 9.25 | 9.80 | 14.81 |
| 2017Q3 | 16.02 | 16.79 | 25.03 |
| 2017Q4 | 12.19 | 13.40 | 19.23 |
| 2018Q1 | 17.75 | 19.23 | 29.14 |
| 2018Q2 | 19.13 | 20.51 | 29.87 |
| 2018Q3 | 28.46 | 29.06 | 43.83 |
| 2018/10/10 | 44 | 46 | 72 |
风险提示
- 钢筋新标准执行不达预期的风险；
- 关联交易较多，内部控制不当的风险；
- 钒价格大幅波动的风险。
附录
- 总股本：85.90亿股
- 总市值：298.06亿元
- 一年最低/最高价：2.78元/4.61元
- 近3月换手率：88.66%
估值方法说明
本报告所采用的估值方法基于多种假设，存在一定的局限性，不保证分析结果的准确性。
分析师声明
本报告由光大证券研究所发布，分析师具有合法执业资格，基于合法合规信息独立、客观分析，不构成任何投资建议。
特别声明
本报告仅供公司客户使用，未经授权不得复制、分发或引用。公司提醒投资者注意投资风险，投资决策应谨慎并咨询专业人士。
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