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攀钢钒钛（000629）深度报告总结

公司概况

攀钢集团钒钛资源股份有限公司成立于1993年，1996年在深交所上市，总部位于四川省攀枝花市。公司是全球钒制品龙头企业，中国钛原料及钛白粉生产领先企业。公司业务涵盖钒、钛、电力三大板块，其中钒钛业务是战略重点。

钒制品业务

产能与技术

• 公司目前拥有五氧化二钒产能4万吨，其中攀钢钒制品厂2.2万吨（钠化提钒技术），西昌钒制品科技有限公司1.8万吨（钙化提钒技术）。
• 2021年9月，公司与四川德胜集团签订协议，共同投资建设年产2万吨五氧化二钒的钒渣加工生产线，预计2022年五氧化二钒总产能将达5.4万吨，巩固其全球龙头地位。

原料与成本优势

• 钒业务主要原料粗钒渣通过与控股股东攀钢集团的关联交易获得，成本优势显著。
• 2020年粗钒渣交易量约25.97万吨，交易金额7.84亿元。

市场前景

• 钒制品需求主要来自钢铁行业，占90%。随着钢铁行业稳定增长及储能技术发展，钒需求将快速增长。
• 钒电池技术虽存在挑战，但其寿命长、容量大、安全性高，具备发展潜力。预计未来储能行业对钒产品的需求将提升。

钛白粉业务

产能与工艺

• 公司具备年产23.5万吨钛白粉的能力，其中重庆钛业10万吨（硫酸法），东方钛业13.5万吨（12万吨硫酸法+1.5万吨氯化法）。
• 公司是国内少数同时具备硫酸法和氯化法钛白粉生产能力的企业，技术先进。

原料与成本

• 钛精矿通过与攀钢集团矿业有限公司及攀枝花新白马矿业有限责任公司的关联交易获得，确保原料稳定。
• 2020年关联交易金额达14.91亿元和2.6亿元。

市场前景

• 钛白粉需求结构稳定，其中涂料行业占比最大（61%），受房地产行业影响较大。
• 随着房地产政策调整，预计钛白粉需求将逐步恢复。
• 中国钛白粉出口增长，未来仍有增长空间。

财务状况与盈利预测

财务改善

• 2020年公司营收和净利润大幅下滑，主要受钒市场低迷影响。
• 2021年受益于钛白粉市场高景气度及降本增效措施，营收和净利润显著增长。

盈利预测

估值分析

• 当前市值332.4亿元，2022年合理估值为370.26亿元，较当前市值有11.39%上涨空间。
• 参照有色行业市盈率26.6倍，给予公司22倍PE，维持“增持”评级。

风险提示

1. 房地产行业持续低迷可能影响钢铁和涂料需求，导致钒和钛白粉需求不及预期。
2. 钒电池技术攻关难度大，可能影响推广进程。
3. 海外经济复苏可能增加钛白粉供给，导致价格下行风险。

财务指标预测

技术与市场趋势

• 钒制品行业全球集中度高，中国、澳大利亚、俄罗斯、南非为主要生产国。
• 钛白粉市场供给稳中有升，出口增长利好企业。
• 钒资源在国内集中于四川和河北，2021年产量7.3万吨，占全球67%。

总结

攀钢钒钛凭借其在钒和钛白粉领域的领先地位，以及不断扩张的产能和稳定的原料供应，未来发展前景良好。随着钢铁行业回暖和储能技术发展，公司有望进一步受益。同时，钛白粉市场高景气度及出口增长也为公司带来积极影响。在当前估值基础上，公司具备上涨空间，维持“增持”评级。