20220329-东北证券-攀钢钒钛-000629.SZ-攀钢钒钛_业绩符合预期_钒钛业务表现良好_4页_637kb

报告摘要

攀钢钒钛（000629）是一家在钒制品和钛白粉生产领域具有领先地位的公司。2021年公司实现营业收入140.6亿元，同比增长33.42%；归属于上市公司股东的净利润为13.28亿元，同比增长248.56%。公司业绩表现优异，尤其在钒钛业务方面增长显著。

钒业务表现突出：公司是全球钒制品龙头企业，2021年钒制品产量达4.33万吨。通过完成对攀钢集团西昌钒制品科技有限公司100%股份的收购，公司拥有总计4万吨的五氧化二钒产能。未来，公司计划新增2万吨/年的五氧化二钒产能，总产能预计达到5.4万吨/年。
技术优势与原料保障：公司拥有钠化提钒和钙化提钒两种技术路线，能够满足不同市场需求。同时，公司通过与控股股东攀钢集团的关联交易获取主要原料，具有显著的成本优势。
钛白粉业务稳定发展：公司钛白粉年产量达24.44万吨，具备年产23.5万吨的能力。其中，重庆钛业和东方钛业分别拥有10万吨和13.5万吨的产能，采用硫酸法和氯化法相结合的生产方式。公司是国内少数具备“硫酸法+氯化法”钛白粉生产能力的企业之一。
投资建议：根据财务预测，公司预计在2022-2024年实现营业收入166.22亿元、178.95亿元、189.39亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为16.83亿元、18.54亿元、19.78亿元。基于当前市盈率26.6倍，给予公司22倍PE估值，即2022年合理估值为370.26亿元，较当前市值323.5亿元有14.45%的上涨空间，因此维持“增持”评级。

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	105.79	140.60	166.22	178.95	189.39
归属母公司净利润（亿元）	0.225	1.328	1.683	1.854	1.978
每股收益（元）	0.03	0.15	0.20	0.22	0.23
市盈率（倍）	24.32	19.19	17.42	16.33
每股净资产（元）	0.88	1.07	1.29	1.52
净利润率	10.36%	10.88%	11.06%	11.10%
资产负债率	12.48%	11.09%	9.83%	8.70%
流动比率	4.56	6.87	9.42	12.09
速动比率	2.59	5.01	7.57	10.23