20181026-天风证券-攀钢钒钛-000629.SZ-钒价继续强势上涨_公司盈利大幅提升_3页_458kb

报告摘要

攀钢钒钛（000629）总结

核心内容

攀钢钒钛在2018年前三季度实现了显著的业绩增长，主要得益于钒价的持续上涨。公司营业收入和归母净利润分别同比增长64.67%和205.5%，其中第三季度单季度营收和净利润分别同比增长72.91%和252.65%。公司作为钒行业龙头，拥有约2.2万吨五氧化二钒产能，受益于钒价上涨和钒产品销量增长，业绩表现强劲。

主要观点

业绩增长显著：公司2018年前三季度实现营业收入106.66亿元，归母净利20.48亿元，同比增长分别为64.67%和205.5%。第三季度营收和净利润分别同比增长72.91%和252.65%，业绩符合市场预期。
钒价上涨是关键驱动因素：2018年前三季度五氧化二钒均价接近22万元/吨，同比上涨93%。第三季度均价达到28.5万元/吨，同比上涨78%。公司钒产品销量同比增长12.97%，量价齐升带动业绩增长。
行业供需紧张：2016年前钒价下行周期中，高成本石煤钒矿被迫关停，环保趋严，复产周期长，产能释放有限。2017年钒渣进口禁令进一步加剧了国内钒供应紧张。
政策推动需求增长：2018年2月国家发布螺纹钢新标准，鼓励使用含钒钢筋替代不添加钒的“穿水钢筋”。预计3000万吨穿水钢筋被含钒钢筋取代，钒需求将新增1.2万吨，折合五氧化二钒约2.1万吨，预计2019年钒供应缺口将进一步扩大。
未来钒价有望高位运行：由于供应缺口难以填补，预计2018年10月五氧化二钒价格已达到48万元/吨，较2015年底上涨超15倍，钒价将维持高位。
公司业务有望进一步加强：控股股东承诺将集团子公司西昌钢钒的钒产品生产加工业务注入上市公司，有助于提升公司钒产品业务实力。

关键信息

财务数据和估值

年份	营业收入(百万元)	增长率(%)	净利润(百万元)	增长率(%)	EPS(元/股)	市盈率(P/E)
2016	10,610.01	-7.07	-5,987.82	171.27	-0.70	-5.37
2017	9,435.75	-11.07	863.28	-114.42	0.10	37.21
2018E	15,007.12	59.05	3,288.04	280.88	0.38	9.77
2019E	17,325.44	15.45	4,459.53	35.63	0.52	7.20
2020E	17,615.54	1.67	4,629.56	3.81	0.54	6.94

盈利预测与评级

盈利预测：公司2018-2020年归母净利预测分别为32.88亿元、44.60亿元和46.30亿元，对应EPS为0.38元、0.52元和0.54元。
估值比率：对应10月25日收盘价3.74元，18-20年动态PE分别为10倍、7倍和7倍。
投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

钒价下跌风险
钛价下跌风险
产品产量不及预期风险
环保问题影响正常生产风险
行业政策变化风险

财务预测摘要

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入	10,610.01	9,435.75	15,007.12	17,325.44	17,615.54
营业利润	-4,699.99	1,020.44	3,640.39	4,926.28	5,112.91
归属于母公司净利润	-5,987.82	863.28	3,288.04	4,459.53	4,629.56
EPS	-0.70	0.10	0.38	0.52	0.54

主要财务比率

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率	7.43%	17.74%	30.37%	34.10%	34.43%
净利率	-56.44%	9.15%	21.91%	25.74%	26.28%
ROE	-174.65%	20.07%	43.33%	37.02%	27.76%
ROIC	-12.34%	32.42%	81.31%	76.78%	85.96%
资产负债率	62.50%	56.66%	31.79%	26.16%	18.54%
流动比率	0.71	0.82	1.76	2.86	4.65
速动比率	0.60	0.66	1.35	2.60	4.28

基本数据

指标	数值
A股总股本(百万股)	8,589.75
流通A股股本(百万股)	4,767.14
A股总市值(百万元)	32,125.65
流通A股市值(百万元)	17,829.10
每股净资产(元)	0.74
资产负债率(%)	40.09
一年内最高/最低(元)	4.61/2.78