20181011-天风证券-攀钢钒钛-000629.SZ-钒价连创新高_公司业绩大幅增长_3页_1018kb
报告摘要
攀钢钒钛（000629）总结
核心内容
攀钢钒钛（000629）在2018年前三季度业绩显著增长，预计实现归母净利20.1亿-20.8亿元，同比增长200%-210%。其中，第三季度预计实现归母净利8.6-9.3亿元，同比增长238%-266%，超出市场预期。业绩增长主要得益于钒价的大幅上涨。
主要观点
- 钒价上涨：2018年前三季度五氧化二钒（98%片四川）均价接近22万元/吨，同比上涨93%。截至9月30日，钒价已突破40万元/吨，涨幅超过10倍。
- 产品销量增长：公司钒产品销量同比增长12.97%，在价格和销量双重驱动下，业绩实现大幅增长。
- 供需失衡：由于2016年前的钒价下行周期导致高成本石煤钒矿关停，以及2017年钒渣进口禁令，国内钒供应紧张，供需失衡加剧了价格上涨。
- 政策推动：2018年2月发布的螺纹钢新标准促使含钒钢筋逐步替代不添加钒的“穿水钢筋”，预计可新增钒需求约1.2万吨，进一步推动钒价上涨。
- 公司地位：公司作为国内钒行业龙头，拥有约2.2万吨五氧化二钒产能，受益于行业景气度提升，业绩有望持续增长。
- 业务注入预期：控股股东承诺在满足条件时将集团子公司西昌钢钒的钒产品生产加工业务注入上市公司，进一步增强公司竞争力。
关键信息
财务预测
| 年份 | 营业收入（百万元） | 净利润（百万元） | EPS（元/股） | 市盈率（P/E） |
|---|---|---|---|---|
| 2018E | 15,007.12 | 3,288.04 | 0.38 | 10.95 |
| 2019E | 15,731.69 | 3,601.54 | 0.42 | 9.99 |
| 2020E | 15,809.29 | 3,649.52 | 0.42 | 9.86 |
盈利预测调整
由于钒价上涨超出预期，公司2018-2020年归母净利预测上调为32.88亿、36.02亿和36.50亿元，对应EPS为0.38元、0.42元和0.42元。按10月10日收盘价4.19元计算，对应18-20年动态PE分别为11倍、10倍和10倍，维持“买入”评级。
风险提示
- 钒价下跌的风险
- 钛价下跌的风险
- 产品产量不及预期的风险
- 环保问题影响生产的风险
- 行业政策变化的风险
财务数据与估值
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率(%) | -7.07 | -11.07 | 59.05 | 4.83 | 0.49 |
| 归属母公司净利润增长率(%) | 171.27 | -114.42 | 280.88 | 9.53 | 1.33 |
| 毛利率 | 7.43% | 17.74% | 30.37% | 31.00% | 30.97% |
| 净利率 | -56.44% | 9.15% | 21.91% | 22.89% | 23.08% |
| ROE | -174.65% | 20.07% | 43.33% | 32.19% | 24.59% |
| 资产负债率(%) | 62.50% | 56.66% | 31.79% | 26.16% | 20.19% |
| 市盈率(P/E) | -6.01 | 41.69 | 10.95 | 9.99 | 9.86 |
| 市净率(P/B) | 10.50 | 8.37 | 4.74 | 3.22 | 2.43 |
| EV/EBITDA | -6.38 | 20.05 | 8.87 | 7.22 | 6.46 |
股价走势与市场表现
- 当前价格：4.19元
- 一年内最高/最低：4.61元 / 2.78元
- 投资评级：买入（维持评级）
总结
攀钢钒钛受益于钒价持续上涨及政策推动，业绩表现强劲，预计2018年前三季度归母净利大幅增长。公司作为行业龙头，具备较强的市场竞争力和成长潜力，未来业绩有望继续提升。然而，需关注钒价波动、钛价变化、环保政策及行业政策等潜在风险。当前估值水平合理，维持“买入”评级。
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