20181026-中泰证券-攀钢钒钛-000629.SZ-三季度钒价飙涨_龙头受益_4页_630kb
报告摘要
攀钢钒钛（000629.SZ）投资分析总结
核心内容
攀钢钒钛（000629.SZ）作为国内钒产品龙头企业，受益于三季度钒价的显著上涨，业绩大幅改善。公司三季度净利润环比增长31%，预计2018-2020年EPS分别为0.37元、0.39元及0.42元，对应PE分别为10X、9.5X及9.0X，维持“增持”评级。
主要观点
- 钒价上涨驱动盈利提升：2018年三季度钒价大幅上涨，主要由于海外需求回暖和国内环保政策限制供给，导致供需偏紧。四川地区五氧化二钒价格从7月初上涨21万元至48万元/吨，涨幅达78%；50#钒铁价格上涨22.5万元至50万元/吨，涨幅82%；钒氮合金价格上涨36.5万元至78万元/吨，涨幅88%。
- 公司受益显著：公司上半年钒产品产量达1.23万吨，全年有望达到2.4万吨，钒业务贡献近80%的盈利。受益于钒价上涨及集团矿石资源带来的成本优势，公司盈利显著改善。
- 财务费用与管理费用下降：公司前三季度管理费用同比降低47%，财务费用降低30%，单季度三项费用率降至3.9%，显示成本控制能力提升。
- 短期价格有望维持高位：尽管近期钒价上涨，但短期供需格局仍偏紧，钢厂对钒合金的需求稳定，且对价格敏感性较低。同时，尽管有铌替代的担忧，但实际替代空间有限，因加铌产品的性能无法满足要求，且需特定工艺条件。
关键信息
公司基本面
- 总股本：8,590百万股
- 流通股本：4,767百万股
- 市价：3.74元
- 市值：32,127百万元
- 流通市值：17,829百万元
财务数据预测
| 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 10,610 | 9,436 | 15,036 | 15,528 | 15,886 |
| 净利润(百万元) | -5,988 | 863 | 3,201 | 3,374 | 3,570 |
| 净利率 | -56.4% | 9.1% | 21.3% | 21.7% | 22.5% |
| 每股收益(元) | -0.70 | 0.10 | 0.37 | 0.39 | 0.42 |
| 每股净资产(元) | 0.40 | 0.50 | 0.87 | 1.27 | 1.68 |
| 每股经营现金净流(元) | -0.04 | -0.04 | 0.54 | 0.46 | 0.55 |
业绩概要
- 2018年前三季度实现营业收入106.66亿元，同比增长65%。
- 实现归属上市公司股东净利润20.48亿元，同比增长206%。
- 扣非后净利润为20.51亿元，同比增长263%。
- 单季度EPS分别为0.05元、0.08元和0.10元。
供需结构预测
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 螺纹钢产量(万吨) | 20,247.8 | 20,727 | 21,142 | 21,564 | 21,780 |
| 钒钢铁需求(万吨) | 5.5 | 6.4 | 7.3 | 7.8 | 8.2 |
| 钒总需求(万吨) | 8.5 | 9.6 | 10.9 | 11.3 | 11.7 |
| 钒供应(万吨) | 9.5 | 8.3 | 8.6 | 8.6 | 8.6 |
| 供需缺口(万吨) | 1.0 | -1.3 | -2.3 | -2.7 | -3.1 |
风险提示
- 宏观经济下行风险
- 环保政策松动
- 螺纹钢新标准落地低于预期
投资建议
- 在下游钢铁行业景气度向好的背景下，供需偏紧驱动钒价持续上涨，公司作为业内龙头将充分受益。
- 预计公司2018-2020年EPS分别为0.37元、0.39元及0.42元，对应PE分别为10X、9.5X及9.0X，维持“增持”评级。
图表说明
- 图表1：钒产品价格快速上涨，显示钒价从7月初到当前的显著增长。
- 图表2：单季度财务数据，显示公司费用率和净利润率的改善趋势。
- 图表3：2018-2020年钒产品供需结构预测，显示供需缺口持续存在。
- 图表4：财务数据预测，包括损益表、现金流量表和资产负债表，显示公司财务状况改善。
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