20220911-天风证券-禾迈股份-688032.SH-微逆延续高增长_储能蓄势待发_3页_644kb

禾迈股份（688032）总结

核心内容概述

禾迈股份（688032）是一家专注于光伏领域的企业，主要产品包括微逆变器和储能设备。2022年半年报显示，公司上半年实现营收5.14亿元，同比增长61.55%；归母净利润2.02亿元，同比增长156.5%；扣非净利润1.92亿元，同比增长151.58%。公司财务表现强劲，同时在海外市场需求推动下，微逆变器业务持续高增长，储能业务也展现出良好的发展潜力。

主要观点

• 微逆产品高增长：2022H1公司微逆销量达38.58万台，同比增长127.8%。欧洲地区能源需求扩大，带动行业景气度持续，公司下半年产能释放有望进一步提升出货规模，业绩有望保持高增长。
• 储能业务蓄势待发：公司已完成储能相关供应链和渠道布局，凭借品牌积累和销售渠道的重合，预计储能业务将快速放量，成为新的营收增长点。
• 财务表现亮眼：公司2022年半年报显示，毛利率提升至44.37%，但环比有所下降，主要受原材料价格上涨、价格调整及会计准则和汇率波动影响。期间费用率显著下降，主要得益于存款收入增加和部分汇兑收益。
• 现金流稳健：2022Q2经营性现金流净流入1.37亿元，同比增长211.61%，环比增长368.51%，主要由于营业收入增长、应收账款周转率提高以及出口退税增加。
• 财务预测乐观：公司2022-2024年归母净利润预测分别为5.66亿元、11.39亿元和19.04亿元，对应PE分别为113倍、56倍和33倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据和估值

财务预测摘要

财务比率

风险提示

• 行业装机量不及预期
• 微逆产品渗透率不及预期
• 储能业务发展不及预期
• 原辅材涨价而公司无法有效转移或降本
• 政策大幅变动

投资建议

公司维持“买入”评级，预计未来几年将受益于分布式装机量上升和MLPE产品渗透率提高，享受超出光伏行业增长的红利。同时，公司布局储能业务，完善产业链，未来有望实现高速增长。