20131122-申万宏源-交通运输_2014年行业投资策略-可_放_可_改_中孕育新机会_40页_1mb

2014年交通运输行业投资策略总结

核心内容

2014年交通运输行业投资策略聚焦于“可放”与“可改”两个维度，分别指政策放宽与国企改革。在政策放宽方面，主要包括建设投资准入限制放宽、运营准入限制放宽和价格管制放松；在国企改革方面，重点在于完善激励机制和推进资产整合。通过这些改革，行业将孕育新的投资机会。

主要观点

1.1 可“放”之处孕育新机会

• 建设投资准入限制放宽：国务院33号文全面开放铁路建设市场，允许社会资本进入，有利于提升运营企业的ROE。
• 运营准入限制放宽：允许中资拥有或控股的方便旗船从事沿海捎带业务，简化通用航空飞行审批流程，利好下游服务提供商如港口、机场和通航运营企业。
• 价格管制放松：铁路货运价格将由政府定价转为政府指导价，预计有30%的提价空间；航空票价取消下浮限制，有利于低成本航空发展。

1.2 可“改”之处孕育新机会

• 国企激励机制完善：通过中长期激励计划，解决代理人问题，提升企业效率。例如，上港集团的中长期激励计划。
• 国资整合：推进集团内部资产整合和跨集团整合，提升行业集中度和运营效率。重点关注上海机场、海博股份等。

关键信息

2.1 铁路：看好货运价改

• 货运价改从成本驱动转向政策驱动，预计未来三年有30%提价空间。
• 首推大秦铁路：运量稳定，受益于特殊运价取消，业绩弹性高。
• 广深铁路：客运提价预期存在，土地资产价值高，业绩向上弹性大。

2.2 航运：寻找见底企稳后的积极因素

• 航运行业毛利率企稳，产能利用率回升，预计2014年将逐步改善。
• 首推中远航运：受益于干散货子行业，未来三年有望迎来高弹性。
• 铁矿石运输需求有望超预期，老旧船拆解量上升，将对行业产生积极影响。

2.3 物流：自下而上选择个股

• 物流板块在2013年表现良好，受益于菜鸟网络的推动。
• 重点推荐建发股份与保税科技：业绩增长确定性高，且受益于市场容量和市场占比提升。
• 怡亚通、华鹏飞与中储股份：受益于菜鸟网络带来的专业化分工与平台化发展。

2.4 航空：景气预期改善

• 2013年航空行业呈现“量升价跌”趋势，但2014年客座率和票价将小幅上行。
• 高铁冲击减弱，国内航线供需格局优于国际航线，更看好国内市场。
• 推荐排序：东方航空 > 南方航空 > 中国国航，相对PB处于历史低位，估值优势明显。

重点推荐公司

附注

• 本报告中的投资评级基于相对市场表现，投资者应根据自身情况判断。
• 投资策略建议关注景气预期改善的航运、航空和铁路行业，尤其是大秦铁路、中远航运、建发股份、保税科技、上海机场、厦门空港等。
• 航空行业相对PB处于历史低位，具备估值优势，推荐东方航空、南方航空、中国国航。
• 物流行业受益于菜鸟网络推动的专业化和平台化发展，重点推荐建发股份、保税科技、怡亚通、华鹏飞、中储股份。