20140127-申万宏源-交通运输行业_周报-抱着铁路提价预期过个好年_29页_569kb

2014年第4期交通运输行业周报总结

核心内容

• 行业观点：2014年交通运输行业整体看好，尤其是铁路和航运行业，预计铁路普货将在2月份提价，幅度为1.5分/吨公里。铁路股因提价预期和资金面改善，有望迎来上涨。航运行业受老旧船拆解补贴政策和全球经济复苏的推动，有望见底复苏，特别是干散货子市场。
• 推荐组合：大秦铁路、中远航运、建发股份、上海机场被重点推荐，同时提示保税科技和海博股份的配置机会。
• 市场表现：上周交通运输行业指数上涨4.0%，跑赢沪深300指数0.9个百分点，其中物流行业涨幅最大（6.2%），机场行业涨幅最小（1.1%）。
• 政策动态：铁路营改增不增加税负，提价逻辑转向自上而下主动提价；自贸区政策推动航运、物流、机场等板块发展；老旧船拆解补贴政策为航运业带来现金流改善及船队结构优化。

主要观点及结论

• 铁路提价预期：预计2014年2月铁路普货提价，提价逻辑从成本驱动转向主动提价，以改善铁路盈利能力并吸引民资。大秦铁路因其在货运价改中受益最大，被首推。
• 航运行业复苏：航运行业产能利用率有望见底回升，中远航运因盈利改善和高弹性被重点推荐。*ST远洋扭亏，推动航运股关注度上升。
• 国企改革与估值提升：国企改革将提升公司治理效率，推动资产证券化及整体上市，建议关注上海机场、海博股份等标的。铁路改革及国企改革将带来估值提升。
• 自贸区影响：自贸区政策推动物流、资金流、信息流和客流增长，上港集团、华贸物流、建发股份等受益于自贸区带来的增量机会。

行业基本面变化

1. 航运行业

• 业绩改善：*ST远洋2013年扭亏，盈利预测为2.31亿元、2.77亿元、18.85亿元。中远航运、中海集运等公司盈利基本符合预期。
• 运价指数：BDI指数在2013年四季度反弹，显示航运市场底部逐步确认。沿海（散货）综合运价指数持续下跌，但干散货运价因经济复苏和进口需求提升而上涨。
• 政策影响：老旧船拆解补贴政策（1500元/总吨）将改善航运企业现金流，推动船队更新。预计2014年航运行业将逐步从保现金点过渡到保盈亏平衡点。

2. 铁路行业

• 提价逻辑变化：铁路货运提价逻辑从成本驱动转向主动提价，以改善铁路盈利和吸引民资。预计未来2年每年提价1.5分/吨公里。
• 营改增影响：营改增不增加铁路行业税负，预计对毛利率影响较小。大秦铁路因其业绩稳定、高股息率和低估值被重申“买入”评级。
• 改革预期：铁路投融资体制改革将推进，预计未来将实行政府指导价，而非政府定价，提升铁路行业盈利弹性。

3. 物流行业

• 业绩预测：建发股份、保税科技等公司盈利预测上调，受益于供应链业务利润率回升及自贸区带来的增量需求。
• 行业趋势：物流行业在2014年表现强劲，成为交运板块中涨幅最大的子行业。

4. 机场行业

• 上海机场：因国企改革和整体上市预期，被上调至“买入”评级。其盈利预测为1.05元、1.23元、1.40元。
• 行业表现：机场行业涨幅较小，但整体表现稳定。

5. 港口行业

• 上港集团：2013年业绩基本符合预期，因箱量增长和运营效率提升。尽管2014年盈利预测略有下调，但PE仍处于历史低位。
• 行业动态：日照港、唐山港等港口企业受益于自贸区政策和运力结构调整。

6. 航空行业

• 盈利改善：航空行业受全球经济复苏影响，盈利预期改善。但受高铁冲击，盈利弹性较弱。
• 政策影响：铁路改革与价格调整将影响航空市场，建议关注国内航线市场。

关键信息

• 铁路提价预期：预计2014年2月铁路普货提价，幅度为1.5分/吨公里，提价窗口临近。
• 航运行业复苏：老旧船拆解补贴政策将改善航运企业现金流，干散货子行业复苏预期最强。
• 国企改革：上海机场、海博股份等受益于国企改革，尤其是资产注入和整体上市预期。
• 自贸区影响：自贸区政策推动物流、资金流、信息流和客流增长，上港集团、华贸物流、建发股份等受益。
• 行业估值：多数交运板块PE和PB处于历史低位，具备配置价值。

总结

2014年交通运输行业整体呈现积极趋势，铁路和航运行业因政策改革、提价预期和行业复苏预期受到重点推荐。物流行业涨幅最大，显示其具备较强增长潜力。机场和港口行业虽涨幅较小，但因国企改革和自贸区政策，仍具备投资机会。整体来看，交运板块在政策支持和行业改善的推动下，具备较强的配置价值。