20131230-申万宏源-交通运输行业_周报_1月观点-看好改革受益标的_29页_582kb

2013年第45期交通运输行业周报总结

核心内容

行业评级与推荐

• 铁路：维持“看好”评级，首推大秦铁路。
• 航运：维持“看好”评级，首推中远航运，短期关注中海发展。
• 机场：维持“看好”评级，推荐上海机场，上调评级至“买入”。
• 物流：维持“中性”评级，推荐建发股份、保税科技。
• 国企改革：重点关注上海机场、海博股份等受益标的。

主要观点

• 铁路营改增不增加行业税负，运价改革逻辑不变，预计未来2-3年每年提价约10%。
• 国企改革将提升估值与效率，推荐上海机场、海博股份等有整体上市预期的公司。
• 航运行业见底，老旧船拆解补贴改善现金流，中远航运为首选。
• 物流行业盈利改善，但增长可持续性较低，建发股份与保税科技为推荐标的。

关键信息

市场表现

• 上周交通运输行业指数微跌0.4%，跑输沪深300指数1.5个百分点。
• 物流涨幅最大，累计上涨1.2%。
• 机场跌幅最大，累计下跌1.1%。
• 自贸区概念刺激港口与机场上涨，但边际效应递减。
• 国企改革主题持续发酵，上海机场上调至“买入”。

数据回顾

• 沿海（散货）综合运价指数：大幅下跌5.5%，煤炭运输市场运价跳水。
• CCFI指数：上涨1.7%，显示行业需求略有改善。
• SCFI指数：微跌0.1%，显示出口集装箱运输市场仍疲软。
• BDI指数：反弹至年内高点，显示航运市场逐步企稳。
• 西澳丹皮尔至青岛铁矿石航线运价：上涨17.7%，显示干散货市场改善。

行业基本面变化

• 铁路：大秦铁路表现亮眼，运量增长，盈利稳定。
• 航运：毛利率回升，现金流改善，行业底部逐步确认。
• 物流：业绩增长主要依赖人民币升值和股权出售，可持续性较低。
• 机场：上海机场受益于国企改革，盈利预测上调。
• 港口：天津港复式航道开通，港口资产整合持续推进。

重点研究报告摘要

上海机场

• 评级：上调至“买入”。
• 盈利预测：2013年和2014年EPS分别为1.05元和1.23元。
• 估值：PE和PB处于历史低位，合理价值19.65元，仍有31%上升空间。
• 逻辑：整体上市预期提升，叠加自贸区政策利好，有望成为中长期增长驱动力。

国企改革专题

• 路径：公司治理机制完善与资本运作“做大做强”。
• 推荐标的：珠海港、北海港、上海机场、深赤湾、盐田港。
• 逻辑：改革将提升估值，改善运营效率，建议关注有整合空间的公司。

航运行业补贴政策

• 补贴基准：1500元/总吨，达到预期上限。
• 补贴范围：仅限中国籍船舶，略低于预期。
• 影响：短期改善现金流，中长期有助于船队更新升级。
• 推荐标的：中远航运，短期关注中海发展。

自贸区投资机会

• 逻辑：自贸区“贵”在自由，带动“四流”增量。
• 受益标的：上港集团、华贸物流、建发股份、远东宏信、中航投资、东方创业、外运发展。
• 政策突破：允许外籍船沿海捎带业务，推动国际中转物流增长。

铁路提价逻辑转变

• 逻辑：从成本驱动变为政府主动提价，未来两年每年提价约10%。
• 推荐标的：大秦铁路，其次为广深铁路与铁龙物流。
• 理由：大秦铁路对货运价改受益最大，且盈利确定性高。

保税科技

• 融资计划：非公开发行不超过9503.19万股，融资金额预计7.46亿元。
• 用途：扩充罐容、收购资产、建设储罐、补充营运资金。
• 盈利预测：2013-2015年盈利预测为1.98亿元、2.30亿元、2.71亿元。
• 评级：维持“增持”评级。

行业催化剂与关注点

近期关注事件

• 铁路货运价格改革进展。
• 老旧船拆解补贴政策落实。
• P3联盟进展。
• 沿海煤炭运输合同谈判。

长期关注方向

• 2014年航运市场改善。
• 国企改革深化。
• 铁路投融资体制改革。
• 自贸区政策落地。

行业估值与盈利预测

重点公司估值

• 建发股份：PE为5.74倍（2013年），PB为1.55倍。
• 大秦铁路：PE为8倍（2013年），PB为1.56倍。
• 中远航运：PE为176倍（2013年），PB为0.90倍。
• 上海机场：PE为13.90倍（2013年），PB为1.78倍。

行业估值

• 航运、铁路、机场、物流等板块均处于历史低位，具备投资价值。
• 建议中长期资金布局航运股，首选中远航运。

总结

本报告对交通运输行业各子行业进行了详细分析，重点推荐大秦铁路、中远航运、上海机场等标的，认为铁路改革、国企改革、航运行业见底、自贸区政策利好等是当前行业的主要催化剂。整体来看，行业估值处于历史低位，具备投资价值，建议投资者关注改革受益标的和行业复苏机会。