20140113-申万宏源-交通运输行业_周报-2014年铁路工作会议召开_改革仍是全年主题_28页_589kb

2014年第2期交通运输行业周报总结

核心内容

2014年交通运输行业整体表现承压，交运指数下跌5.8%，跑输沪深300指数2个百分点。各子行业均有较大跌幅，其中公交跌幅最大（7.6%），机场跌幅最小（3.1%）。铁路工作会议召开，明确2014年铁路固定资产投资为6300亿元，改革仍是全年主题，重点在于货运价改、投融资细则及人工成本上升。我们认为铁路股投资逻辑未变，继续看好铁路改革受益标的和航运中的干散货子市场。

主要观点

• 铁路行业：改革仍是2014年主题，固定资产投资略好于市场预期，人工成本仍会上升，预计一线职工工资每年上涨5000元。提价预期增强，推荐大秦铁路。
• 航运行业：BDI指数下跌近两成，引发航运板块回调。我们认为航运行业底部企稳复苏趋势不变，中长期看好干散货子市场，建议配置中远航运，短期关注中海发展。
• 机场行业：上海机场作为国企改革受益标的，预计受益于整体上市预期和盈利增长，上调评级至“买入”。
• 物流行业：建发股份、怡亚通、中储股份等公司盈利预期上调，但增长可持续性较低，主要来自汇兑损益和投资收益。
• 港口行业：港口板块整体表现中性，上港集团、日照港等公司受益于自贸区政策及物流增量，建议关注。

关键信息

• 铁路投资：2014年铁路固定资产投资为6300亿元，略高于市场预期，改革仍是重点。
• 航运补贴：交水发〔2013〕729号文出台，老旧船拆解补贴基准为1500元/总吨，有助于改善现金流和船队结构。
• 国企改革：上海机场整体上市预期增强，利好其估值和业绩，推荐“买入”。
• 自贸区影响：自贸区政策推动“四流”增量，物流、资金流、信息流和客流增加，利好上港集团、建发股份等企业。
• 行业估值：铁路、航空、港口等板块估值处于历史低位，具备配置价值。

推荐组合

行业基本面变化

铁路

• 2014年铁路固定资产投资为6300亿元，略好于市场预期。
• 改革仍是全年主题，包括货运价改、投融资细则出台。
• 人工成本仍会上升，预计一线职工工资每年上涨5000元。
• 大秦铁路因货运提价和去年低基数，业绩表现优异，推荐“买入”。

航运

• BDI指数下跌近两成，引发航运板块回调。
• 航运行业毛利率最低点已过，盈利有望逐步改善。
• 老旧船拆解补贴政策有助于改善现金流和船队结构。
• 干散货子行业供需格局边际改善，建议配置中远航运。

机场

• 上海机场受益于整体上市预期和盈利增长，上调评级至“买入”。
• 2013年盈利预测上调至1.26元，2014年预计1.23元，对应PE为12.3X。

港口

• 上港集团、日照港等公司受益于自贸区政策及物流增量。
• 上港集团2013年净利润同比增长4.6%，对应EPS为0.23元。
• 2014年盈利预测小幅下调，但仍维持“中性”评级。

物流

• 建发股份、怡亚通、中储股份等公司盈利预期上调。
• 增长主要来自汇兑损益和投资收益，可持续性较低。
• 建议关注业绩高增长和菜鸟网络受益标的。

行业新闻

• 铁路：2014年铁路工作会议召开，设定旅客发送量22.7亿人，货物发送量32.8亿吨，固定资产投资6300亿元。
• 航运：交水发〔2013〕729号文出台，老旧船拆解补贴政策落地，有助于改善现金流。
• 港口：浙江舟山港综合保税区一期封关运行，未来将打造自贸港区。
• 物流：江苏“营改增”再度扩围，物流行业受益于政策支持。
• 自贸区：上海自贸区推动“四流”增量，物流、资金流、信息流和客流增加，利好相关企业。

研究支持与分析师信息

• 证券分析师：张西林（A0230512070001）、邓敬东（A0230513030002）
• 研究支持：吴一凡（A0230513080007）
• 联系人：吴一凡，电话：(8621) 23297818，邮箱：wuyf@swsresearch.com

估值与盈利预测

• 铁路：大秦铁路PE为7.24倍，对应EPS为1.00元，重申“买入”评级。
• 航运：中远航运PE为158倍，对应EPS为0.02元，建议“买入”；中海发展PE为14.25倍，对应EPS为0.48元，建议“增持”。
• 机场：上海机场PE为11.27倍，对应EPS为1.23元，上调评级至“买入”。
• 港口：上港集团PE为19.23倍，对应EPS为0.26元，维持“中性”评级。
• 物流：建发股份PE为4.17倍，对应EPS为1.51元，维持“增持”评级。

总结

2014年交通运输行业面临市场整体下跌压力，但改革与政策支持仍是主要驱动因素。铁路投资维持高位，改革持续推进，大秦铁路作为核心标的仍具吸引力。航运行业底部企稳，干散货子行业复苏预期增强，中远航运和中海发展为短期关注对象。机场行业受益于国企改革，上海机场上调评级至“买入”。物流行业盈利预期有所回升，但增长可持续性较低。港口行业整体中性，上港集团等公司受益于自贸区政策。整体来看，行业估值处于历史低位，具备配置价值，建议关注改革受益标的和景气预期改善的板块。