20140106-申万宏源-交通运输行业_周报-铁路提价预期重新主导股价_营改增悲观预期有所缓解_28页_578kb

2014年交通运输行业周报总结

核心内容

2014年1月6日发布的申万交运周报指出，交通运输行业整体微跌0.4%，跑赢沪深300指数0.2个百分点。铁路运输行业成为表现最佳的子行业，累计上涨2.3%，而机场行业跌幅最大，累计下跌2.1%。报告强调铁路提价预期将重新主导股价走势，认为营改增的悲观预期正在缓解，资金面改善将为铁路股提供上涨动力。

主要观点及结论

• 铁路提价预期主导：铁路提价逻辑从成本驱动的被动提价转向政府指导下的主动提价，未来2-3年每年提价幅度预计在10%左右，提价预期将改善铁路股表现。
• 国企改革与铁路改革受益标的：重点推荐大秦铁路、上海机场、中远航运、建发股份等，认为这些公司受益于铁路改革、国企改革及航运复苏。
• 航运行业复苏迹象明显：BDI指数反弹至1500点，沿海（散货）运价指数虽有下跌，但春节前出货高峰提振运输需求，航运股存在配置机会。
• 物流行业机会显现：物流板块整体上涨，重点推荐怡亚通、建发股份、中储股份等，认为其盈利预测和估值提升有较大空间。

行业表现

• 交运指数表现：上周交运指数微跌0.4%，跑赢沪深300指数0.2个百分点。
• 子行业表现：铁路运输上涨2.3%，物流上涨0.2%，其余子行业均下跌。
• 铁路板块异动：大秦铁路在1月份涨幅达5%，表明提价预期再次主导。

关键数据回顾

• 沿海（散货）运价指数：报收1238.94点，较上周下跌8.8%。
• CCFI指数：报收1098.37点，较上周上涨1.3%。
• SCFI指数：报收1176.32点，较上周上涨5.6%。
• BDI指数：反弹至1500点，市场底部趋势逐步确认。

行业基本面变化

• 铁路运营与成本：铁路行业整体成本压力仍然存在，但大秦铁路因货运提价及低基数表现突出，增长10%。
• 航运行业改善：毛利率回升，经营性现金流改善，行业吸收过剩产能，预计2014年航运市场将逐步复苏。
• 物流行业复苏：物流行业业绩增速回升，但增长质量不高，主要来自汇兑收益和投资收益。

重点公司盈利预测与估值

• 大秦铁路：推荐理由为稳定经营类品种、股息率高，EPS预测分别为0.85元、1元、1.18元，PE分别为8倍、7倍、6倍，重申“买入”评级。
• 中远航运：看好航运业见底复苏，EPS预测为0.02元，PE为167.50倍，推荐为“买入”。
• 上海机场：受益于国企改革及整体上市预期，EPS预测为1.23元，PE为12.3倍，推荐为“买入”。
• 建发股份：估值低、供应链业务利润率回升，EPS预测为1.451元，PE为15.77倍，推荐为“增持”。

行业新闻与政策影响

• 铁路营改增：不增加铁路行业税负，预计2014年1月1日实施，税率可能为6%或7%，影响较小，未来可能通过返还或补贴进行补偿。
• 老旧船拆解补贴：补贴基准为1500元/总吨，预计行业补贴金额达100亿元，短期改善现金流，中长期有助于船队更新。
• 自贸区政策：自贸区将推动物流、资金流、信息流和客流的增加，利好上海机场、上港集团等。
• 国企改革：推动资产证券化和市场化改革，提升公司治理效率和估值水平。

未来展望

• 铁路行业：提价预期增强，政策支持下投融资改革推进，铁路股在一季度表现值得期待。
• 航运行业：预计2014年BDI指数将维持在1000-1500点，干散货子行业复苏最明显，建议关注中远航运。
• 物流行业：建议关注业绩高增长及自贸区受益标的，如建发股份、怡亚通等。

投资建议

• 首选大秦铁路：因提价逻辑明确、业绩稳定，重申“买入”评级。
• 推荐组合：大秦铁路、上海机场、中远航运、建发股份，建议配置保税科技、海博股份。
• 关注点：铁路改革、国企改革、自贸区政策、航运复苏、物流成长性。

结论

整体来看，交通运输行业在2014年1月表现出结构性机会，铁路和航运板块受益于政策支持和行业复苏预期，物流行业则因成本和需求改善而出现业绩回升。建议投资者关注改革受益标的和业绩确定性高的公司，把握行业复苏与改革带来的投资机会。