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交通运输行业周报（2013年第40期）总结

核心内容

2013年11月25日发布的申万交运周报指出，交通运输行业在“可放”与“可改”中孕育新机会。整体行业表现强劲，交运指数上涨5.1%，跑赢沪深300指数3个百分点。港口行业涨幅最大，达到9.8%，而高速公路涨幅最小，仅上涨2.0%。报告认为，自贸区政策与通用航空审批简化是推动行业上涨的主要因素。

主要观点及结论

1. “可放”与“可改”孕育新机会

• 可放：铁路建设投资准入放宽，有助于吸引民资并提升ROE；运营准入放宽扩大下游服务市场需求；价格管制放松（铁路货运与航空）增强自主定价能力；自贸区推动交运基础设施企业国际中转物流和客流增长。
• 可改：国企激励机制向中长期倾斜并创新方式；国资整合将促进交运资产上市及业务整合，重点推荐上海机场和海博股份。
• 投资策略：建议布局航运、航空及铁路行业。其中，铁路改革将带来30%的提价空间，最看好大秦铁路；航运行业在2014年产能利用率回升，推荐中远航运；航空景气预期改善，推荐国内航线；物流行业关注业绩高增长和菜鸟网络受益标的，推荐建发股份与保税科技。

2. 行业表现

• 交运指数：上周大涨5.1%，跑赢沪深300指数3个百分点。
• 子行业表现：港口涨幅最大（9.8%），航空（6.2%）与航运（4.0%）亦表现良好，而高速公路涨幅最小（2.0%）。
• 热点主题：自贸区及通用航空成为投资热点，天津、广东、重庆、厦门等地区港口个股普涨；民航局简化通航飞行任务审批，中信海直涨幅居首。

3. 重点公司盈利预测与相对估值

• 推荐组合：大秦铁路（A级）、厦门空港（C级）、中远航运（A级）、建发股份（A级）、保税科技（C级）、上海机场（A级）。
• 盈利预测：大秦铁路EPS2014E为1.00元，PE为7.77倍；中远航运EPS2014E为0.02元，PE为185倍；建发股份EPS2014E为1.45元，PE为4.97倍；上海机场EPS2014E为1.23元，PE为12.5倍。

行业基本面变化

1. 集装箱吞吐量与运价指数

• 箱量增速：10月箱量增速回升至5.4%，外贸与内贸增速均有提升；但整体仍受基数影响，增速回落。
• 运价指数：中国沿海（散货）综合运价指数上涨0.7%，CCFI上涨2.1%，SCFI下跌4.6%。煤炭运价高位震荡，国际干散货运价表现坚挺，集装箱运价承压下行。

2. 航空与机场

• 航空业绩：受经济复苏缓慢影响，航空业绩大幅下滑。
• 机场业绩：受益于内外航并轨及旅客量增长，机场归属净利稳定增长。重点推荐上海机场和厦门空港。

3. 铁路与公路

• 铁路：大秦铁路运量增长6%，受益于货运提价与低基数，业绩增长显著；广深铁路与铁龙物流受成本压力影响，业绩下滑。
• 公路：业绩改善，部分公司如宁沪高速、深高速实现较高增长，但整体仍受基数影响。

4. 物流行业

• 物流业绩：三季报业绩基本符合预期，部分公司如中储股份与建发股份超预期。
• 增长质量：增长主要来自汇兑损益及投资收益，可持续性不高。

行业新闻与政策影响

1. 自贸区政策

• 上海自贸区政策推动国际中转物流和客流增长，预计未来国际中转货物占上海港比例将提升。
• 多个港口受益于自贸区预期，如盐田港、厦门港等。

2. 铁路改革

• “383”改革方案提出开放铁路投资，探索新的运营模式，如“网运合一”。
• 货运价格改革从成本驱动转向政府指导价，预计未来2-3年每年提价10%左右，大秦铁路受益最大。

3. 航空政策

• 民航局简化通航飞行审批，利好通航公司及产业链，如中信海直。

4. 航运市场改善

• 2014年航运市场有望改善，行业最低点已过，推荐中远航运。

关键信息与投资建议

• 推荐标的：大秦铁路（买入）、中远航运（买入）、上海机场（增持）、建发股份（增持）、保税科技（增持）。
• 关注主题：自贸区、通用航空、铁路货运提价、航运市场改善。
• 风险提示：政策不确定性、行业周期性波动、成本压力持续。

总结

本报告指出，交通运输行业在政策改革与市场改善的双重推动下，呈现结构性机会。重点推荐受益于铁路改革的大秦铁路，以及受益于自贸区政策的上海机场与港口企业。同时，航运和航空行业有望在2014年迎来改善，物流行业则需关注业绩增长的可持续性。整体建议布局景气改善预期强的行业，把握改革与业绩的确定性。