20220908-浙商证券-保险行业2022年中报综述_寿险转型深化_财产险超预期_24页_1mb

保险行业2022年中报综述总结

核心内容概览

2022年上半年，中国保险行业整体呈现盈利承压、规模分化、投资收益下滑及偿付能力调整的态势。寿险业务仍处于转型深化阶段，而财产险业务则表现出超预期的增长。

主要观点

1. 盈利表现

• 归母净利润：多数公司出现大幅下降，友邦降幅最大（-117.6%），新华（-50.8%）、太平（-47.0%）等也均大幅下滑，仅人保（+5.7%）和平安（+3.9%）实现小幅正增长。
• ROE：普遍下降，人保（8.0%）和平安（7.2%）相对较高，友邦（-1.1%）为负，降幅最大。

2. 规模变化

• 营业收入：人保、太保实现正增长（7.4%、1.0%），其他公司均下降，友邦降幅最大（-87.6%）。
• 净资产：仅平安、人保、国寿为正增长，其中平安增速最快（+3.7%），友邦下降显著（-32.0%）。

3. 分业务线表现

寿险业务

• NBV（新业务价值）：整体承压，降幅较大，太平（-11.1%）、国寿（-13.8%）、友邦（-15.3%）降幅相对较小。
• 新单保费：增减不一，太保、人保、国寿实现增长（25.7%、26.7%、4.1%），主要得益于银保渠道的储蓄型产品保费增加。
• 代理人数量：除太平略有增加外，其余公司均大幅下降（降幅30%-50%），太保月均人力降幅最大（-51.3%）。
• 人均产能：显著提升，平安（+67.7%）、国寿（+60.6%）、太保（+33.3%）、新华（+23.7%）人均新单保费收入均有明显增长。

财产险业务

• 总保费：整体实现两位数增长，平均增速为10.3%，其中太保增速最快（12.3%），人保（9.8%）和平安（10.1%）紧随其后。
• 综合成本率（COR）：整体超预期，太保和人保改善显著（分别下降2.1pc、1.2pc），平安略有上升（+1.4pc）。
• 车险与非车险：
  • 车险：规模稳中有升，人保（1288亿）、平安（955亿）、太保（482亿）保持领先，增速方面太保（8.0%）>平安（7.3%）>人保（6.7%）。
  • 非车险：增长较快，人保（1486亿）、平安（513亿）、太保（434亿）领先，增速方面太保（17.6%）>平安（15.8%）>人保（12.7%）。

投资业务

• 净投资收益率：整体相对稳健，人保（4.9%）最高，平安和太保（3.9%）相对较低。
• 总投资收益率：普遍下降，人保（5.5%）最高，平安（3.1%）最低，降幅较大（平安-0.4pc，人保-1.2pc，新华-2.3pc）。

偿付能力

• 寿险核心充足率：显著下降，平均从226.3%降至145.4%，降幅达80.9pc，国寿（169.1%）相对较高，新华（146.3%）最低。
• 产险核心充足率：大幅下降，平均从224.2%降至167.0%，降幅达57.2pc，人保（208.0%）相对较高，太平（114.5%）最低。
• 综合充足率：寿险和产险整体变化不大，但均面临较大的下降压力。

展望及投资建议

负债端展望

• 寿险NBV：预计22H2降幅收窄，因21H2基数较低，人力环比降幅收窄，队伍结构优化，人均产能提升。
• 产险：预计延续高景气，量质齐升，全年综合成本率有望改善。

投资端展望

• 投资收益：预计有所改善，因权益市场波动收敛、地产风险释放，长端利率下行空间有限，稳增长政策推动利率温和回升。

投资建议

• 寿险：关注人力结构改善、规模企稳的个股，如中国人寿、中国平安、中国太保。
• 产险：关注基本面稳健、强者恒强的龙头，如中国财险。

关键信息

• 核心数据：
  • 寿险NBV降幅：新华（-48.4%）<太保（-45.3%）<平安（-28.5%）<人保（-24.8%）<友邦（-15.3%）<国寿（-13.8%）<太平（-11.1%）。
  • 产险总保费增速：太保（12.3%）>平安（10.1%）>人保（9.8%）。
  • 投资收益：净投资收益率人保最高（4.9%），总投资收益率人保（5.5%）最高，平安（3.1%）最低。
  • 偿付能力：寿险核心充足率降幅最大为新华（-97.1pc），产险核心充足率降幅最大为平安（-75.9pc）。

风险提示

1. 国内疫情反复：可能影响居民收入与保险消费。
2. 房地产风险扩大：地产暴雷可能加剧投资风险。
3. 长端利率大幅下行：将对投资收益造成压力。
4. 资本市场大幅波动：影响险企投资资产价值。
5. 严监管政策加剧：可能抑制业务增长与利润改善。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对沪深300指数上涨10%以上；
• 中性：行业指数相对沪深300指数波动在-10%至+10%之间；
• 看淡：行业指数相对沪深300指数下跌10%以下。

建议重点关注个股

• 中国人寿
• 中国平安
• 中国太保
• 中国财险

法律声明

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