2017新能源汽车行业策略报告：雄关漫道，强者恒强-20171204-东北证券-36页-2mb

2018新能源汽车策略报告总结

核心内容

本报告聚焦新能源汽车行业发展趋势，分析了政策与市场需求的双轮驱动作用，指出全球电动化浪潮全面展开，中国作为主要战场，将引领行业变革。重点分析了整车、动力电池和锂电设备三大领域的发展前景。

主要观点

1. 政策市场双轮驱动，全球电动化浪潮开启

• 特斯拉的“鲶鱼效应”显著，推动新能源汽车从高端向大众市场转变。
• 欧盟提出燃油车禁售时间表，中国推出双积分政策，政策与市场共同驱动行业增长。
• 传统车企加速布局新能源车，未来新能源车将成为主流。

2. 中国作为全球电动车主战场，增长中枢切换

2.1 乘用车：政策调整不改长期趋势

• A00级车型销量快速增长，成为新能源乘用车增长的主要引擎。
• 非限购区域销量占比提升，政策依赖性下降，市场更趋理性。
• 爆款车型集中度提升，马太效应显著。
• 乘用车将逐步取代客车成为新能源汽车增长的主要动力。

2.2 客车：次补贴周期步入下半场，销量有望迎来周期高峰

• 客车补贴大幅退坡，导致销量下滑，但地方政策托底，市场仍有增长空间。
• 新能源公交车渗透率低，未来替换和新增需求仍大。
• 客车市场存在结构性机会，预计2018年销量有望回升。

2.3 物流车：行业基本面改变，新进玩家或重塑市场格局

• 补贴政策错配导致行业乱象，三万公里门槛正本清源。
• 客车企业凭借三电技术优势进入物流车市场，可能重塑行业格局。
• 2017年物流车产量稳步提升，行业进入洗牌期。

3. 动力电池：三元渐成主力，格局重于业绩

3.1 行业现状：优质产能稀缺，低端产能过剩，龙头强者恒强

• 客车市场仍以磷酸铁锂电池为主，乘用车市场逐步转向三元电池。
• 2017年动力电池产能过剩，行业集中度提升。
• 三元电池因高能量密度成为乘用车主流，预计2017年三元电池需求将达20GWh，渗透率提升至65%。

3.2 技术层面：补贴或侧重技术门槛提升，三元和软包值得关注

• 高镍化成为三元电池发展趋势，提升能量密度。
• 软包电池具有高能量密度和安全性优势，未来渗透率有望提升至38%。
• 国内企业加速布局软包电池，但与国际巨头仍有差距。

3.3 客户层面：格局重于业绩，客户壁垒助力龙头脱颖而出

• 乘用车市场以量补价，客车市场以高毛利为主。
• 电芯厂商与整车厂商深度绑定，形成客户壁垒。
• 主流车企供应链门槛高，龙头企业占据核心地位。

4. 锂电设备：投资周期错峰，后道设备将步入上行周期

• 锂电设备分为前、中、后段，后道设备（如PACK）景气周期滞后。
• 2020年PACK设备市场空间预计达96亿元，行业逐步步入上行周期。
• 自动化趋势崛起，提升生产效率与产品一致性。

关键信息

• 新能源汽车增长中枢切换：乘用车逐步取代客车成为主要增长引擎。
• A00级车型：销量增长显著，补贴覆盖度高，性价比突出。
• 动力电池趋势：三元电池成为乘用车主流，软包电池具备提升潜力。
• 锂电设备：后道设备迎来投资高峰，自动化与模块化趋势明显。
• 行业格局变化：补贴退坡、技术门槛提升，行业集中度提高，龙头企业优势凸显。

重点公司财务数据（2015A-2017E）

行业数据

总结

新能源汽车行业正经历政策与市场双轮驱动下的深刻变革，乘用车逐步取代客车成为增长主要引擎，动力电池领域三元电池成为主流，锂电设备后道投资周期即将开启。行业格局逐步清晰，龙头企业凭借技术与客户壁垒占据主导地位，未来市场增长潜力巨大。