2018-锂电专题之一_新补贴政策实施_强者恒强趋势明显_25页-1mb

电气设备与新能源行业分析总结

核心内容

本报告分析了2018年新能源汽车补贴政策调整对行业的影响，指出在政策过渡期后，新能源汽车销量稳步提升，行业发展趋势不变。同时，强调技术实力和规模优势在产业链中占据主导地位，强者恒强趋势明显。报告还对动力电池、正极材料、负极材料和隔膜等产业链关键环节进行了分析，并提出了相关投资建议与风险提示。

主要观点

• 政策导向：2018年新能源汽车补贴政策更注重技术要求的提升，引导行业向高端化发展。
• 销量表现：新能源乘用车销量占比提升，A00级车型占比下降；新能源客车和专用车因补贴大幅下调，产量出现下滑，但9月数据有好转迹象。
• 动力电池需求：预计2018年动力电池需求为58GWh，增速达60%，2020年将超过100GWh，复合增速达40%。
• 技术路线：三元电池成为动力电池主要发展方向，其能量密度、比容量等指标优于磷酸铁锂电池（LFP）。
• 行业集中度：动力电池装机前5企业市占率已达78.3%，较2017年提升；正极材料、负极材料和隔膜行业集中度也较高。
• 投资建议：推荐关注动力电池龙头企业宁德时代、比亚迪，高镍三元正极材料技术领先企业当升科技、杉杉股份，硅碳负极材料研发领先企业璞泰来，湿法隔膜龙头企业恩捷股份。

关键信息

一、政策过渡期后销量稳步提升，新能源车发展趋势不变

• 政策调整：2018年2月12日开始实施新补贴政策，2月12日至6月11日为过渡期。
• 乘用车：补贴参数提升，引导高端化发展，A00级销量占比下降，A级销量占比上升。
• 客车与专用车：补贴大幅下滑，技术参数提升，产量在新政后出现下滑，但9月数据有所好转。
• 预测：2018年全年新能源车产量接近110万辆。

二、补贴进入新阶段，高端产品占比提升

• 动力电池需求：2018年1-9月动力电池装机量约29.6GWh，同比增长92%。
• 三元电池：三元电池装机量占比60%，其中79%用于EV乘用车；预计2020年三元电池产量接近90GWh，复合增速达90%。
• 材料趋势：LFP及低镍三元材料因需求增长缓慢，产能利用率下降，利润率下滑；高镍三元材料因供应有限，仍将紧俏。

三、新政下强者恒强趋势明显，技术实力决定未来收益

（一）动力电池

• 龙头企业：宁德时代和比亚迪市占率超过60%，具备规模效应和技术优势。
• 技术要求：政策推动电池能量密度提升，技术落后企业将被淘汰。

（二）正极材料

• 技术趋势：三元材料成为主流，高镍三元材料是未来发展方向。
• 材料性能：三元材料比容量和能量密度优于LFP，但安全性略逊。
• 市场格局：三元材料市场集中度较低，LFP及低镍材料面临产能过剩。

（三）负极材料

• 市场现状：人造石墨CR5约为80%，天然石墨CR5约为90%。
• 技术突破：硅碳负极材料具有高比容量，但尚未实现大规模产业化。
• 推荐企业：璞泰来、杉杉股份具备研发优势，市场格局稳定。

（四）隔膜

• 技术路线：湿法隔膜因性能优势有望成为主流，干法隔膜仍占一定份额。
• 性能对比：湿法隔膜孔径小且均匀，拉伸强度高；干法工艺简单，但孔径控制难度大。
• 成本优势：未来价格竞争激烈，成本控制能力强的企业将占据更多市场份额。
• 推荐企业：恩捷股份（湿法）、星源材质（干法）。

投资建议

• 动力电池：推荐宁德时代、比亚迪。
• 正极材料：推荐当升科技（高镍技术领先）、杉杉股份（市场份额领先、成本控制强）。
• 负极材料：推荐璞泰来、杉杉股份。
• 隔膜：推荐恩捷股份（湿法）、星源材质（干法）。

风险提示

1. 新能源车产量增速不及预期，2020年无法达到200万辆。
2. 补贴退坡速度超预期，新能源车产业链利润下滑。
3. 现有技术提升遭遇瓶颈，影响行业目标的实现。

总结

本报告指出，2018年新能源汽车补贴政策调整后，行业进入高端化发展新阶段。技术实力和规模优势成为行业竞争的关键，强者恒强趋势明显。三元电池因其高能量密度成为主流，而LFP及低镍材料面临产能过剩。动力电池、正极材料、负极材料和隔膜等产业链环节均呈现集中度提升趋势。建议投资者关注具备技术优势和成本控制能力的龙头企业，同时注意政策调整、技术瓶颈等潜在风险。