2018新能源汽车策略报告：雄关漫道，强者恒强_36页_1mb

报告摘要

2018新能源汽车策略报告总结

核心内容

本报告分析了2018年新能源汽车行业的发展趋势，指出全球电动化浪潮已全面展开，政策与市场需求共同推动行业增长。中国作为全球电动化主战场，新能源汽车市场正经历增长中枢的切换，乘用车逐步取代客车成为行业增长的主要引擎。同时，动力电池行业格局将更加集中，三元电池与软包电池成为主流技术方向。锂电设备行业则呈现投资周期错峰现象，后道设备将步入上行周期。

主要观点

1. 政策与市场双轮驱动

欧盟各国提出禁售燃油车时间表，推动全面电动化。
中国推出双积分政策，引导车企向新能源转型。
特斯拉Model3的发布加速了新能源车的普及，带动市场预期提升。

2. 新能源汽车市场结构变化

乘用车：销量增长显著，A00级车型成为主要增长引擎，非限购区域主导销量，市场正从政策驱动转向需求驱动。
客车：次补贴周期步入中后段，销量预计迎来周期高峰，新能源公交车渗透率仍较低，市场空间巨大。
物流车：行业基本面改变，新进入者可能重塑市场格局，三万公里门槛推动行业质量提升。

3. 动力电池行业趋势

三元电池：逐渐成为乘用车主流，高镍化是未来趋势，软包电池因能量密度和安全性优势值得关注。
行业格局：优质产能稀缺，低端产能过剩，行业集中度提升，龙头企业强者恒强。
补贴政策：未来可能更注重技术门槛，提高能量密度，从而提升行业整体技术水平。

4. 锂电设备行业前景

投资周期错峰：前段设备已进入相对平稳期，后段设备（如PACK设备）将步入上行周期。
自动化趋势：乘用车厂商推动模块化平台和自动化生产，提升效率和安全性。
市场空间：2020年锂电后道设备市场空间预计达96亿元。

关键信息

乘用车市场

2017年前三季度新能源乘用车销量达30.91万辆，同比增长46.43%。
A00级车销量达15.34万辆，同比增长160.65%，对整体销量贡献显著。
2018年预计新能源乘用车销量达80万辆，成为动力电池增长的主要驱动力。

客车市场

新能源客车销量受补贴退坡影响，2017年1-9月销量仅为3.56万辆，同比下滑39.63%。
2018年预计新能源客车销量达13万辆，新能源公交车渗透率有望提升至70%。
宇通、金龙、中通等客车企业已切入物流车市场，有望凭借三电技术优势重塑市场格局。

动力电池市场

2016年动力电池出货量为30GWh，2017年预计出货量为65GWh。
三元电池渗透率从30%提升至65%，软包电池因能量密度和安全性优势有望渗透率提升至38%。
2018年动力电池行业面临供需错配，可能导致毛利率下降，客户壁垒将成为竞争关键。

锂电设备市场

后道设备（如PACK设备）将进入上行周期，2020年市场空间预计达96亿元。
自动化与模块化趋势明显，提升生产效率和产品质量。
重点企业包括星云股份、石大胜华、格林美、赣锋锂业、方正电机、金龙汽车、郑煤机等，均被给予“增持”评级。

行业数据

指标	数值（亿）
成分股数量	94
总市值	20,369
流通市值	19,720
市盈率	27.45
市净率	2.53
成分股总营收	11,772
成分股总净利润	742
成分股资产负债率	59.53%

重点公司财务数据

重点公司	现价	EPS（2015A）	EPS（2016E）	EPS（2017E）	PE（2015A）	PE（2016E）	PE（2017E）	评级
星云股份	74.61	1.00	1.61	2.52	65.08	40.54	25.84	增持
石大胜华	31.14	0.84	1.22	1.44	41.76	8.75	24.36	增持
格林美	8.27	0.09	0.16	0.20	77.04	44.77	35.69	增持
赣锋锂业	86.66	0.62	1.52	2.37	73.00	30.54	20.12	增持
方正电机	12.91	0.45	0.39	0.57	23.60	27.23	18.63	增持
金龙汽车	16.73	-1.18	0.51	0.70	-11.59	26.82	19.54	增持
郑煤机	7.78	0.04	0.31	0.41	234.81	29.35	22.00	增持

行业趋势与展望

乘用车：未来将主导新能源市场，需求拉动型增长趋势明显。
客车：次补贴周期步入中后段，销量有望迎来高峰。
物流车：市场基本面改善，新进入者可能改变行业格局。
动力电池：三元电池成为主流，行业格局更加集中，技术门槛提升。
锂电设备：后道设备进入上行周期，自动化趋势明显。

图表与数据

图1：特斯拉市值超越通用。
图2：欧盟油耗政策全球最严。
图3：中国推出双积分制度。
图4：2017年前三季度新能源车整体销量持续向上。
图5：A00级车贡献主要增量。
图6：A00销量占比大幅提升。
图7：A00销量主要以非限购区域为主。
图8：销量Top5车型集中度上升。
图9：纯电ERX5和插电eRX5对比。
图10：新能源客车销量同比重挫。
图11：2017年新能源客车销量情况。
图12：新能源客车销量与补贴退坡相关。
图13：纯电动专用车历年产量。
图14：新能源公交渗透率较低。
图15：2017年推广目录专用车型数量占比。
图16：主要客车企业物流车产量。
图17：三元电池和磷酸铁锂电池对比。
图18：2016年全球动力电池出货量前十厂商。
图19：2017年新能源乘用车销量及预测。
图20：电芯厂商与整车厂商合作模式。
图21：2017年动力电池需求预测。

结论

新能源汽车行业正经历深刻变革，政策与市场共同推动行业向高质量、高技术方向发展。乘用车成为主要增长引擎，动力电池行业格局将更加集中，三元电池与软包电池成为技术主流。锂电设备行业后道设备迎来发展机遇，自动化与模块化趋势显著。行业洗牌加速，龙头企业凭借技术、成本和客户壁垒占据优势地位，未来市值增长空间巨大。

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