保险行业2019年度投资策略_探究保险行业周期之惑_经济_需求与利率_18页-1mb

保险行业2019年度投资策略总结

核心内容概述

保险行业的周期性受多重因素影响，包括经济周期、人口结构、利率水平、政策创新及社会保障体制等。其中，利率是影响保险公司经营和二级市场表现的核心因素之一，具有“双刃剑”的效应。在利率上行初期或温和通胀环境下，保险股表现弹性较大，而长期利率下行则可能引发“利差损”风险。同时，我国保险市场短期波动主要受政策和创新因素影响，而非经济周期本身。

主要观点

• 保险周期的复杂性：保险需求和周期的影响因素众多且复杂，包括经济、人口、利率、政策等，这些因素之间存在多重共线性，难以简单线性分析。
• 利率对保险公司的双重影响：利率既影响负债端（如产品定价和投资收益）也影响投资端（如再投资风险），利率下行初期可能带来保险产品销售的提升，但长期则可能带来“利差损”风险。
• 保险市场短期波动：我国保险市场短期波动主要受创新和监管政策影响，如代理人制度的引入、产品创新、监管放松等。
• 投资环境与保险周期：当前我国经济面临一定下行压力，但对保险需求影响有限；长端利率尚能维持，保险公司的“利差益”依赖逐渐减小；降息预期可能改善年金险销售环境。
• 投资策略调整：随着行业回归保障，保险公司将从资产驱动负债模式向更加平衡的模式转变，以适应长期投资收益下行压力和会计准则变化。

关键信息

一、保险周期的影响因素

• 经济周期：对新兴市场影响较大，但不是最重要因素。
• 人口结构：老龄化趋势显著，将推动医疗、健康和养老保障需求增长。
• 利率水平：是影响保险公司经营和二级市场表现的核心因素，具有正反两面效应。
• 政策创新：如代理人制度、产品创新等，是推动保险行业发展的关键。
• 社会保障体制：我国仍处于发展阶段，商业保险和企业年金仍有较大发展空间。

二、利率对寿险公司的影响

• 利率上行初期：有利于保险股表现，尤其是年金险销售。
• 利率下行初期：保险产品具有一定的收益率优势，可能带来销售增长。
• 利率长期下行：可能引发“利差损”，影响保险公司盈利能力和偿付能力。
• 会计准则变化：如IFRS9的实施，促使保险公司更加注重稳健和风险管理。

三、当前投资展望

• 经济下行压力：对保险需求影响有限，但长期增长仍可保持。
• 长端利率：尚能维持，但需警惕长期利率下行风险。
• 年金险销售：在降息预期下可能改善，成为新的增长点。
• 监管政策：放松险资运用空间，影响产品设计，推动创新。
• 内含价值增长：受存量业务和营运偏差的推动，预计2019年EV增速在12% - 15%区间，NBV可能实现正增长。

四、重点公司预测与评级

五、投资建议与预期

• 内含价值（EV）增速：预计中国平安为24%，中国太保为16%，新华保险为15%，中国人寿为9.5%。
• 新业务价值（NBV）增速：预计中国平安为2%，中国太保为-7.2%，新华保险为1.4%，中国人寿为-31.4%。
• NBV预期正增长：2019年预计实现约10%的正增长，主要得益于产品结构优化、年金险销售环境改善和权益市场回暖。

六、风险提示

• 年度业绩不及预期
• 2019开门红业绩不及预期
• 资本市场动荡
• 长端利率下行
• 监管政策出现较大变化

结论

2019年保险行业面临一定的经营压力，但整体仍具备增长动力。保险公司需在利率波动、政策调整和产品创新之间寻找平衡，以实现稳健发展。重点公司如中国平安、中国太保、新华保险和中国人寿均被给予“推荐”评级，投资者可关注其在利率上行初期及年金险销售环境改善带来的投资机会。