保险行业2016年回顾及2017年展望_17页_1mb

行业评级与研究总结

行业评级与研究背景

• 行业评级：非银行金融、保险Ⅱ均被评定为“增持”。
• 研究团队：沈娟（执业证书编号：S0570514040002），联系方式：0755-23952763，shenjuan@htsc.com；左欣然（021-28972252），联系人：zuoxinran@htsc.com。
• 研究主题：保险行业2016年回顾及2017年展望，重点分析利率与NBV（新业务价值）对行业的影响。
• 研报平台：研报客 www.yanbaoke.com

2016年保险行业业绩表现

• 四大上市险企（中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险）全年利润同比下滑，但呈现“先抑后扬”态势。
• 2016年归母净利润：中国平安624亿元（+15%）、中国太保121亿元（-32%）、中国人寿191亿元（-45%）、新华保险49亿元（-43%）。
• Q4表现：国寿、太保净利润恢复性增长，同比增幅分别为5.5倍和20%，环比增幅分别为79%和20%；新华保险Q4扭亏为盈，净利润达1.6亿元。

业务结构优化与NBV增长

• 四大险企积极优化业务结构，推动NBV（新业务价值）快速增长。
• 渠道调整：个险渠道增量提质，营销员队伍大幅增长。国寿、平安、太保、新华营销员人数分别增长53%、28%、36%、9%。
• 期限结构改善：长期期交产品增加，首年期交保费分别增长57%、48%、45%、40%。
• 产品结构优化：保障型产品占比提升，推动死差、费差益占比显著上升。
• NBV表现：2016年NBV分别增长55%、32%、56%、36%，其中新华保险增长最快，达42%。
• NBV率：国寿24%（+6%）、平安37%（-2%）、太保33%（+4%）、新华23%（+8%）。

利率与投资收益对行业的影响

• 利率上行：2016年下半年，利率上行与权益市场回暖共同推动保险投资收益率提升。
• 利差修复：利率上升将减缓750天国债收益率下降，至2018年中期，保险责任准备金不利影响将消除。
• 三维度分析框架：投资收益率、预定利率、时间是影响保险利差的三大因素。
• 投资收益敏感性分析：保险投资收益对权益资产收益率敏感度高于利率，但利率仍是关键变量。
• 预测：2017年投资收益率预计达到5% - 6.1%，同比提升0.5 - 1个百分点。

估值分析与个股推荐

• 行业估值：四大险企2017年P/EV（市净价值）处于0.8-0.9倍，估值处于历史低位。
• A/H溢价：A/H溢价分别为28%、20%、8%、-5%，为一年半以来最小值。
• 推荐逻辑：
  • 逻辑一：新华保险，市值小，业务转型见效，NBV高增长。
  • 逻辑二：中国人寿，小市值大蓝筹，估值低位，NBV迅速增长。
  • 逻辑三：中国平安、中国太保，调整到位，步入稳健发展，A/H估值低位。
• 重点推荐：新华保险、中国人寿、中国太保、中国平安，均为“买入”评级。

风险提示

• 风险提示：资本市场大幅波动可能导致投资收益急剧下降。

附录：图表与数据来源

• 图表1-24涵盖利润变化、NBV增长、精算假设调整、投资收益敏感性分析、准备金折现率影响、国债收益率曲线预测等内容。
• 资料来源：Wind、公司公告、华泰证券研究所。