20231210-财通证券-保险行业2024年策略报告_锚定向上周期_无畏短期扰动_46页_1mb

保险行业2024年策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2023年保险行业迎来向上拐点，指出寿险与财险均存在增长潜力，并对2024年行业发展趋势及投资建议进行了展望。

寿险行业分析

1.1 回望2023：行业迎来向上拐点

• 2023年保险行业结束了5年的下滑，进入正增长阶段。
• 增长动力主要来自：居民储蓄需求高涨、队伍结构优化、3.5%定价产品向3.0%切换。
• 行业负债端已形成正向反馈机制，进入“队伍-业务”正向循环。

1.2 长期展望

• 储蓄险：预计未来十年复合增速达14.3%，主要受益于居民资产配置向金融资产转移、多层次养老生态布局加速、险企多渠道多产品发力。
• 健康险：预计未来十年复合增速达10.8%，医保与商保信息共享政策落地，有望实现全流程赋能，提升健康险的保障能力。
• 养老缺口扩大：生育率下降与二次婴儿潮退休期临近，养老需求将持续增长。
• 税优健康险扩容：政策扩大被保险人范围，推动健康险市场发展，提升险企获客能力。

1.3 供给侧结构性改革深化

• 代理人转型：代理人渠道优化，通过优增、分层经营、基本法升级等方式提升整体产能。
• 监管引导降费降利：预定利率由3.5%切换至3.0%，银保渠道佣金费率下降约30%，推动负债成本降低。
• 报行合一政策：监管对银保渠道进行统一管理，推动费用透明化，优化渠道价值率。

1.4 2024年展望

• 短期增长：预计2024年开门红各公司NBV均能实现两位数增长，主要得益于储蓄需求旺盛与银保渠道价值率提升。
• 全年增速下滑：由于Q2高基数，平安、太保Q3增速受压，全年NBV增速预计有所下滑。
• NBV预估：中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险、友邦保险、中国太平预计2024年NBV增速分别为-3%、6%、-1%、13%、8%、2%。

财险行业分析

财险：稳中向好，长期可期

• 行业现状：2015年至今，前进保险PB中枢为3.4X，远高于中国财险的1.2X。
• 综合成本率：前进保险综合成本率优于同业，中国财险综合成本率有望持续改善。
• 车险与非车险：车险维持稳健增长，非车险在低基数下有望实现双位数增长，且COR向好。

2024年展望

• 车险：大型险企车险增速及COR有望继续向好，中小险企因自然灾害盈利承压。
• 非车险：受益于经济修复与政策出清，保费有望实现双位数增长，COR持续优化。
• 估值修复：中国财险当前处于低估值+高股息状态，具备长期配置价值。

投资建议

• 寿险板块：推荐关注中国太保、中国人寿、中国太平，因其估值处于历史底部，且具备较强的负债端改善空间。
• 财险板块：推荐关注中国财险，其盈利中枢有望向前进保险靠拢，估值修复动能充足。
• 众安在线：受益于港股反弹及利润高弹性，估值修复动力强劲。

风险提示

1. 宏观经济修复不及预期；
2. 监管政策落地对行业短期冲击过大；
3. “投行合一”政策方案仍存在不确定性；
4. 权益市场震荡；
5. 长端利率大幅下行。

图表与数据支持

• 图1：上市寿险公司NBV同比增速
• 图2：2019年各国居民住房资产占比
• 图3：中国金融资产配置结构
• 图4：二次婴儿潮退休期临近
• 图5：全国卫生总费用及增长情况
• 图6：健康险赔付占卫生总费用比例
• 图7：医保数据共享赋能健康险全流程
• 图8：代理人规模基本企稳
• 图9：代理人产能大幅提升
• 图10：银保渠道NBV贡献提升
• 图11：手续费及佣金/NBV
• 图12：（手续费及佣金+业务管理费）/NBV
• 图13：居民储蓄需求仍处高位
• 图14：居民/住户储蓄余额高速增长
• 图15：居民户新增居民人民币存款
• 图16：公募基金净值波动大
• 图17：银行理财波动加大，余额环比下滑

关键信息汇总

未来趋势

• 居民储蓄需求旺盛：受经济增速放缓、房产投资效应减弱影响，居民倾向于储蓄及储蓄险。
• 行业周期性：保险行业负债端具有3-5年周期性，当前处于回暖期。
• 数据赋能：医保与商保信息共享推动健康险产品创新与流程优化，提升行业整体效率。
• 政策推动：税优健康险扩容、报行合一政策等推动行业结构优化与成本下降。

行业前景

• 寿险：未来十年有望持续增长，成为行业第二增长曲线。
• 财险：盈利中枢有望提升，估值修复动能充足。
• 健康险：医保与商保信息共享为行业发展提供重要支撑，有望实现多层次保障体系。

总结

保险行业在2023年迎来向上拐点，储蓄险与健康险作为核心增长点，未来十年将分别实现14.3%和10.8%的复合增速。监管政策推动行业结构优化与成本下降，代理人渠道转型释放效能，银保渠道价值率提升。2024年短期增长预期良好，但全年增速受Q2高基数影响可能有所放缓。当前保险股估值处于历史底部，具备较强的投资价值。