20160111-东北证券-新界泵业-002532.SZ-水泵环保双驱动_中小市值大弹性_13页_1mb

新界泵业（002532）深度报告总结

核心内容

新界泵业是一家专注于水泵及环保业务的通用机械/机械设备公司，于2016年1月首次被东北证券覆盖，评级为“买入”。公司以“水泵+环保”双业务模式驱动业绩增长，尤其在环保业务方面表现出强劲的发展势头。公司通过并购和设立产业投资基金加速产业转型，同时依托技术创新和完善的销售网络，巩固其在农业泵领域的龙头地位。

主要观点

• 环保业务快速增长：公司自2012年收购浙江博华环境工程技术有限公司，正式进军环保领域。博华环境在2014年订单额达1.76亿元，2015年上半年环保业务收入同比增长119.08%，达到1588.29万元。
• 双引擎驱动增长：公司战略定位为“水泵+环保”双核驱动，其中环保业务增长迅速，成为新的业绩增长点。
• 外延式扩张加速：公司设立2亿元产业投资基金，用于投资先进技术设备、节能环保等领域，已投资北京新源国能和黄山睿基，未来并购动作频繁。
• 技术创新与市场拓展：公司连续9年农用泵全国产销量第一，毛利率逐年提升。通过“机器换人”等技术革新，提升产品精度与智能化水平，增强市场竞争力。
• 高管增持与股权激励：2015年高管合计增持1亿元，占股本2.8%。推出股权激励计划，要求未来三年净利润增长率分别为18%、14.4%、18.5%，显示管理层对公司未来发展的信心。
• 财务预测与估值：预计2015-2017年收入分别为12.51、13.95、15.55亿元，净利润分别为1.26、1.47、1.61亿元，EPS分别为0.39、0.46、0.50元。当前市值约41亿元，给予2016年45倍P/E估值，对应目标价20.70元。

关键信息

环保业务

• 业务领域：涵盖环境工程咨询设计、设备制造与安装、工程调试、工程总承包、环保设施投资、运营服务及建设项目环境影响评价咨询等。
• 核心优势：
  • 资金实力雄厚（由上市公司控股）；
  • 技术领先（多项国家专利）；
  • 人才储备充足（中高级技术人员占比45%）；
  • 市场模式多样（PPP、BOT、BOO、TOT、BT、委托运营等）。
• 主要项目：包括市政、工业园区、乡镇、造纸、印染、制革、制药、废气治理等领域的多个污水处理和治理项目，涉及全国多个省市。
• 市场前景：中小城市污水处理市场潜力大，公司有望从中受益。

水泵业务

• 市场地位：连续9年农用泵全国产销量第一，行业占有率约4%。
• 产品线：涵盖农田排灌用泵、家庭生活用泵、环保用泵，共12大系列、2000多个规格型号。
• 品牌策略：90%产品为自有品牌，非贴牌代工，保障利润。
• 应用领域：广泛应用于农业灌溉、生活取水、养殖增氧、市政工程、工业用水等。

产业投资基金

• 设立时间：2015年4月，联合广发信德设立2亿元产业投资基金。
• 投资方向：聚焦先进技术设备、信息化、节能环保等。
• 投资案例：已投资北京新源国能和黄山睿基，未来并购动作有望加快。

技术创新

• 研发投入：公司拥有99项专利，与多所高校及科研机构合作，成立杭州研发中心。
• 技术成果：如“巨能芯&智能芯”等技术，提高产品精度和智能化水平。
• 技术投入：自2009年起投入上亿元资金，引进日本、德国等先进设备，实现生产自动化。

高管与激励机制

• 高管增持：2015年7月起6个月内增持不少于1亿元，均价11.47元，占股本约2.8%。
• 股权激励：分三期行权，要求未来三年净利润增长率分别为18%、14.4%、18.5%。

财务预测

风险提示

• 环保转型速度不及预期；
• 行业竞争加剧可能导致毛利率下降。

结构亮点

• 业务双引擎：水泵和环保业务双轮驱动，环保业务增速显著。
• 外延式发展：通过设立产业投资基金推动并购，加速产业转型。
• 技术实力强：多项专利，与高校合作，研发投入高。
• 高管信心支撑：增持和股权激励计划，彰显对业绩增长的信心。
• 市场前景广阔：中小城市污水处理市场潜力大，政策利好支撑增长。

总结

新界泵业凭借水泵业务的稳定增长和环保业务的快速扩张，展现出强劲的发展势头。公司通过技术创新、外延并购及完善的销售网络，巩固了市场地位，并在环保领域逐步拓展，成为水处理工程一站式服务平台。未来三年，公司预计保持稳定增长，净利润增速显著，给予买入评级。