20130418-德邦证券-新界泵业-002532.SZ-13年高速增长_村镇污水处理前景广阔_27页_1mb

新界泵业深度报告总结

核心内容概述

新界泵业（002532）是一家专注于水泵及空压机制造的机械行业公司，其在2012年实现了显著的业绩增长，收入和利润均大幅上升。公司具备较强的市场渗透能力和技术储备，尤其在乡镇污水处理领域有较大发展潜力。德邦证券对其保持“买入”评级，目标价为21.8元。

主要观点

• 业绩表现强劲：2012年，公司销售各类水泵和空压机236.92万台，同比增长16.68%；实现销售收入9.42亿元，同比增长23.3%；综合毛利率24.2%，同比上升3.6个百分点；营业利润1.05亿元，同比增长68.3%；息税前利润（EBIT）1.035亿元，同比增长90.9%；归属母公司净利润8631万元，同比增长43.4%。
• 增长潜力大：公司2013年的规划收入为13.3亿元，同比增长41.39%。预计未来三年年均利润增速在30%到40%之间。
• 预收款增长快：2012年底，公司预收款为8227万元，同比增长103.36%，环比增长17.7%，显示销售增长强劲。
• 产能提升：公司固定资产原值/机器设备原值的比重从2011年的68.81%上升至178%，预计潜在产能扩大到500万台，满足未来2-3年发展需求。
• 进入污水处理领域：公司通过并购浙江博华，进入乡镇污水处理市场，利用其项目经验和专利技术，提升在污水处理领域的竞争力。
• 市场前景广阔：我国村镇污水处理率远低于城市，建制镇污水处理率仅为15.07%，农村市集小镇仅为1.23%。随着农村经济的发展，污水处理需求将大幅增加。

关键信息

公司基本面

• 收盘价：15.7元
• 目标价：21.8元
• 市盈率（ttm）：29.15
• 市净率（If）：2.80
• EV/EBITDA（Iyr）：17.83
• 总股本：1.60亿
• 流通A股：0.45亿
• 总市值：25.18亿元
• 主要控股股东：许敏田，持股22.0%

财务数据预测

乡镇污水处理前景

• 现状：我国建制镇污水处理率仅为15.07%，农村市集小镇仅为1.23%，远低于城市污水处理率（80%）。
• 主要来源：农业化学污染、乡镇工业排放、集约化养殖场和生活污水。
• 市场潜力：乡镇污水处理市场潜力巨大，尤其在华东和华南地区，污水排放密度较高。

并购浙江博华

• 并购时间：2012年9月26日
• 并购方式：新界泵业以1.246倍PB获得浙江博华51%的股权。
• 利润承诺：博华承诺2012年11-12月净利润不少于116万元，2013年不少于910万元，2014年不少于1180万元。
• 技术储备：浙江博华拥有15项专利，涉及19个技术领域，包括污水处理设备、催化氧化设备等。

战略布局

• 品牌建设：巩固国内市场龙头地位，加大广告和形象店建设，提升市场服务能力。
• 产业升级：向涉水环保产业转型，发展原水输送、净水处理、污水处理等业务。
• 技术升级：提升生产自动化水平，确保工艺装备水平接近欧洲国家。

市场与销售渠道

• 国内市场：覆盖全国15个区域配送中心，1100多家一级经销商和3000多家二级经销商。
• 国际市场：产品覆盖100多个国家和地区，拥有300多家海外客户。

估值与评级

• PE（2013）：21.2倍
• PE（2014）：15.7倍
• PE（2015）：11.6倍
• 目标价：21.8元，对应2014年PE为21.6倍。

总结

新界泵业凭借其在水泵和空压机领域的优势，以及在乡镇污水处理市场的布局，展现出强劲的增长潜力。随着我国农村污水处理需求的增加，公司有望在未来几年内实现快速盈利增长。德邦证券对其维持“买入”评级，目标价21.8元，反映了对公司未来发展的信心。