20130508-广发证券-新界泵业-002532.SZ-成长性良好的农用泵龙头_25页_1mb

新界泵业（002532.SZ）总结

核心内容概述

新界泵业是一家成长性良好的农用泵龙头企业，专注于水泵产品的研发、生产和销售。公司自2006年起，农用水泵产销量连续稳居国内第一，依托产业集群、品质管理、渠道建设和品牌塑造，形成了强大的核心竞争力。公司不仅在农用泵领域占据领先地位，还积极拓展产品线，进入不锈钢泵和水处理工程领域，形成“泵”与“水”两条主线的发展格局。

主要观点

• 行业前景广阔：中国泵行业年产量超过8,000万台，产值超过1,000亿元，应用领域广泛，市场容量巨大。随着节能环保意识增强，行业集中度逐步提高。
• 竞争优势明显：公司凭借产业集群下的成本控制、品质管理、渠道建设与品牌塑造，成为国内农用泵的龙头企业。
• 产品线延伸扩张：公司通过设立和收购子公司，不断完善产品结构，拓展不锈钢泵和水处理工程业务，提升整体盈利能力。
• 盈利预测乐观：预计2013-2015年，公司营业收入分别为1,268、1,589和1,929百万元，归属于母公司净利润分别为115、144和175百万元，EPS分别为0.717、0.901和1.096元。目标价为21.51元，给予“买入”评级。
• 政策支持显著：公司受益于国家对农业和农村的持续扶持政策，包括农机购置补贴和农村基础设施建设投资，进一步推动其市场增长。

关键信息

市场表现

• 2012年，公司营业收入为942.45百万元，净利润为86.32百万元。
• 公司在2011年，销售收入位居泵业协会会员企业第14名，利润总额位居第11名。
• 公司在国内销售网络覆盖广泛，拥有15个配送中心、1100多家一级经销商、3000多家二级经销商。

成长性

• 2007-2012年，公司营业收入复合增长率达21.0%。
• 农用泵销售收入复合增长率达22.1%。
• 2013-2015年，预计净利润复合增长率接近30%。

品质与研发投入

• 公司坚持质量为先，拥有70项授权专利，参与起草42项国家标准或行业标准。
• 2012年研发投入接近3,000万元，产品退货率持续下降，反映品质不断提升。

产品线延伸

• 不锈钢泵：2011年通过收购浙江新沪泵业进入不锈钢泵领域，2012年销售收入为46.26百万元，净利润为4.88百万元。
• 水处理工程：2012年9月并购浙江博华环境技术工程公司，进入水处理工程领域，承接多个污水处理及供水项目。

国际市场

• 公司海外市场收入占比达40%-50%，主要客户来自亚非拉地区。
• 以自有品牌“SHIMGE”参与国际竞争，自主品牌占比达90%以上。

风险提示

• 汇率波动：公司海外市场收入占比高，若人民币兑美元波动幅度过大，可能影响当期利润。
• 管理风险：公司通过并购进行产业整合，面临资源整合、新市场开拓等挑战。

盈利预测与估值

• 公司当前价格为16.85元，合理价值为21.51元，给予“买入”评级。

附录：相关数据

• 公司评级：买入

• 当前价格：16.85元

• 合理价值：21.51元

• 前次评级：无评级

• 报告日期：2013-05-08

• 总股本/流通股本：160/45百万股

• 流通A股市值：2,720百万元

• 每股净资产：5.63元

• 资产负债率：24.63%

• 一年内最高/最低：18.72/13.17元

分项业务预测（2011-2015）

• 平均毛利率：20.60%（2011） → 24.23%（2012） → 24.84%（2013） → 24.75%（2014） → 24.73%（2015）

风险提示

• 汇率风险：公司海外业务收入占比高，汇率波动可能影响利润。
• 产业整合风险：公司通过并购拓展业务，面临管理整合、市场拓展等挑战。

总结

新界泵业凭借其在农用泵领域的领先地位和持续的品质管理、研发投入、渠道建设，形成了强大的竞争优势。公司通过产品线延伸和国际化布局，不断提升市场占有率和盈利能力。尽管面临汇率波动和产业整合等风险，但其良好的成长性和行业前景使其被给予“买入”评级。