20160111-中国银河-惠博普-002554.SZ-油气装备海外EPC保增长_环保及管道业务促成长_31页_2mb

惠博普公司深度报告总结

核心内容概览

惠博普是一家专注于油气装备及工程、环保及管道检测维保等业务的公司，其在传统油气田地面装备及工程业务基础上，积极拓展通用环保、管道自动化及检测维保等新业务领域，以实现多元化发展。公司2014年实现从设备供应商向EPC工程总承包商的转型，2015年及未来几年业绩增长预期明确，且公司估值较低，具备较高的投资价值。

主要观点

• 海外EPC业务推动业绩增长：公司海外业务占比超50%，在低油价背景下，凭借成本优势和产品性价比高，中标概率提升，业绩持续增长。
• 环保业务成为新增长点：公司正在拓展通用环保业务，受益于“美丽中国”政策，未来有望成为第二支柱产业。
• 管道检测维保业务潜力巨大：国内管道检测市场需求每年近20亿元，维保市场更大，且技术门槛高、毛利率高，未来有望成为公司业绩新增长点。
• 股权激励促进业绩高增长：公司设定2016年增长40%、2017年增长30%的业绩目标，且预计公司业绩有望超过这些要求。
• 估值优势显著：公司当前市值不到60亿元，预计2016-2017年PE分别为19倍和14倍，估值在行业内具备优势。

关键信息

一、传统主业持续快速增长，新业务有望超预期，股权激励促增长

• 公司传统主业为油气田地面装备及工程，2014年实现向EPC工程总承包商的转型。
• 公司在油气处理领域的核心设备在国内高端市场占有率达50%以上，包括高效分离器、天然气处理装置等。
• 公司海外收入占比近半，2015年签订多个大额海外EPC合同，如巴基斯坦Nashpa油田天然气处理及液化石油气回收项目，合同金额达9.44亿元。
• 公司股权激励要求2016年净利润增长40%以上、2017年增长30%以上，且预计公司业绩将超过这些目标。

二、油气装备及工程业务占比过半，海外订单保障业绩快速增长

• 公司业务处于油气开发中游环节，是油田建设的最后一环。
• 公司通过技术优势和成本优势，赢得海外大额订单，2014年海外EPC项目确认收入增长207%。
• 公司在2015年签订多个海外大额项目，预计海外客户数量将持续增加，品牌影响力不断增强。

三、进军通用环保领域，受益“美丽中国”、“绿色发展”

• 公司在油气环保业务基础上，积极拓展通用环保领域，如城市垃圾、污泥、固体废弃物处理等。
• 公司于2015年设立惠博普环境工程技术有限公司，投资2亿元，专注于通用环保业务。
• 公司通过与河北九知农业科技有限公司合作，投资河北优净生物科技有限公司，布局农业废弃物无害化处理。
• 公司计划未来开展BOT等模式的环保工程业务，以提升环保板块的市场地位。

四、管道检测维保、油气田自动化有望成为业绩新增长点

• 国内管道检测市场需求近20亿元，维保市场更大，且技术门槛高、毛利率高。
• 公司全资子公司惠博普管道技术有限公司定位为“管道医院”，提供从检测到维修的一体化服务。
• 公司收购潍坊凯特84.123%股权，布局油气工控及数字化生产管理等业务，提升公司整体实力。
• 潍坊凯特2012-2014年净利润复合增长率达150%，技术储备丰富，毛利率超50%。

五、盈利预测和估值：预计业绩高增长，维持“推荐”评级

• 预计公司2015-2017年EPS分别为0.35元、0.57元、0.77元，净利润复合增长率达49%。
• 公司2016年PE为19倍，2017年PE为14倍，估值优势明显。
• 公司在油气行业上市公司中估值较低，市场预期差较大，持续推荐。

风险提示

• 国际油价持续下滑
• 海外项目受当地政治军事局势影响
• 汇率波动风险
• 环保及管道检测维保业务发展低于预期

投资建议

• 催化剂：油价大涨、海外订单获重大突破、环保业务发展超预期、管道检测发展超预期。
• 推荐评级：公司为小市值、低估值、高增长的优质标的，业绩具备上调潜力，维持“推荐”评级。