20151122-中泰证券-新界泵业-002532.SZ-农用泵龙头_横向拓展打开成长空间_11页_697kb

报告摘要

新界泵业（002532.SZ）研究报告总结

核心内容

新界泵业是中国农用泵行业的龙头企业，自1984年成立以来，已成长为国内最大的农用水泵生产企业，连续9年保持全国产销量第一。公司年销量达270万台至300万台，市占率近5%。公司正通过横向拓展业务，积极布局生活用泵、污水泵及环保水处理领域，以打开新的成长空间。

主要观点

行业地位稳固：公司是国内农用泵市场的领先企业，受益于行业集中度提升和海外市场拓展。
战略拓展方向明确：公司正将业务延伸至生活用泵、污水泵和环保水处理行业，尤其是通过收购浙江博华环境技术工程有限公司，进入水处理领域。
海外市场潜力大：公司目前在海外拥有300多家稳定客户，随着渠道下沉，海外市场收入增速有望高于国内市场。
人民币贬值利好：公司约42%的收入来自海外市场，人民币贬值将提升其汇兑收益，增强盈利能力。
环保政策推动：国家“水十条”政策推动水处理行业快速发展，预计“十三五”期间市场规模将达1.53万亿元，公司有望从中受益。

关键信息

公司概况

成立时间：1984年
地理位置：浙江温岭大溪
实际控制人：许敏田、杨佩华，合计持股39.6%
主要产品：小型潜水电泵、污水污物潜水电泵、井用潜水电泵

市场表现

2015年11月22日市价：15.85元
2015年流通市值：36.13亿元
2015年三季报总股本：321百万股，流通股本：228百万股

业绩预测

主营业务收入：预计2015-2017年分别为12.05亿、15.27亿、17.62亿，年增长率分别为5.2%、26.7%、15.4%
归母净利润：预计2015-2017年分别为1.16亿、1.38亿、1.55亿，EPS分别为0.36元、0.43元、0.47元
市盈率：2015年为44.93倍，2016年为15.26倍，2017年为11.36倍
目标价：20元，对应2016年P/E 47倍，评级为“买入”

盈利能力

净利润率：2015年9.5%，2016年10.3%，2017年10.4%
净资产收益率：2015年9.65%，2016年10.43%，2017年10.56%
毛利率：2015年27.2%，2016年28.2%，2017年28.5%

财务状况

资产负债率：2015年22.26%，2016年22.07%，2017年21.96%
每股净资产：2015年3.70元，2016年4.08元，2017年4.50元
每股经营现金净流：2015年0.39元，2016年0.53元，2017年0.59元

风险提示

农用泵市场需求减少
战略推进低于预期，影响估值

业务拓展与市场前景

横向拓展

公司正在拓展生活用泵和污水泵市场，利用现有渠道和规模优势提升市场份额。
通过收购浙江博华环境技术工程有限公司，公司已进入环保水处理行业，未来将加大布局。

市场增长

国内农用泵需求量预计2015年达3755万台，市场规模150亿元，同比增长4.66%
考虑出口，2015年国内农用泵总产值预计达254亿元，同比增长11.89%
公司市占率从2008年的2.4%提升至目前的5%，仍有提升空间

投资建议

评级：买入
目标价：20元
盈利预测：2015-2017年EPS分别为0.36元、0.43元、0.47元
预期上涨幅度：未来6-12个月内上涨幅度超过15%

图表目录

图表1：公司主要水泵类型及功能用途
图表2：浙江博华服务区域
图表3：2015年股权结构
图表4：国内农用泵需求量预测
图表5：国内农用泵产值及市场规模
图表6：公司市占率变化
图表7：国际贸易网点分布
图表8：产品线拓展
图表9：水处理行业投资规模
图表10：污水处理系统收入
图表11：可比公司估值
图表12：报表预测（损益表、现金流量表、资产负债表）

比率分析

每股收益：2015年0.36元，2016年0.43元，2017年0.47元
每股净资产：2015年3.70元，2016年4.08元，2017年4.50元
每股经营现金净流：2015年0.39元，2016年0.53元，2017年0.59元
净利润增长率：2015年30.27%，2016年19.07%，2017年11.68%
营业利润率：2015年9.4%，2016年10.4%，2017年10.7%

结论

新界泵业凭借其在农用泵市场的领先地位和积极的横向拓展战略，有望在未来几年实现业绩增长和估值提升。公司未来在生活用泵、污水泵和水处理领域的布局，将为其带来新的增长点。同时，海外市场和人民币贬值带来的汇兑收益将进一步增强公司盈利能力。尽管存在市场需求波动和战略推进不及预期的风险，但总体来看，公司具备较强的竞争力和发展潜力，值得投资者关注。

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