20240330-国盛证券-昭衍新药-603127.SH-收入符合预期_公允价值变动影响较大_等待行业逐步回暖_3页_510kb

昭衍新药2023年年报点评报告摘要

公司业绩

• 2023年实现营业收入237.6亿元，同比增长478%，符合预期。
• 归母净利润39.7亿元，同比下降63.04%，主要因生物资产公允价值变动损失267亿元；扣非后净利润33.8亿元，同比下降66.89%。
• 第四季度收入同比下降20.39%，净利润大幅下滑。

行业与业务分析

• 生物医药研发布局深度调整，核心业务“非临床研究服务”实现431%增长，但毛利率下降51个百分点；新兴“临床研究服务”增长迅速，但业务格局需优化。
• 公司通过大量签约和新增客户拓展市场，2023年新增客户30%，在手订单充足。

产能与人才

• 持续扩建设施，苏州II期工厂封顶，广州及子公司实验室投入使用。
• 团队扩充至2510人，完善培养体系，服务能力增强。

盈利预测与评级

• 调降未来三年盈利预测，2024-2026年预计净利润为50.1亿、56.2亿、64.8亿，对应PE分别为28X、25X、21X。
• 维持“买入”评级，认为需要等待行业复苏。

风险提示

• 医药研发投入下降、行业增长不及预期、产能释放滞后等风险持续存在。

财务数据总结

• 营收与净利润两年持续高增长，但2023年波动剧烈；PB估值保持稳定区间。