20260417-中邮证券-昭衍新药-603127.SH-订单高增_产能扩张_主业进入复苏通道_5页_652kb

昭衍新药 (603127) 投资评级总结

核心内容概述

本报告对昭衍新药（603127）进行了首次覆盖，给予“买入”评级。报告指出，尽管公司2025年营业收入同比下降17.87%，但归母净利润同比增长302.08%，显示出强劲的盈利能力。同时，公司订单储备创历史新高，为业绩反转奠定基础，未来增长潜力较大。

主要观点

1. 业绩表现

• 2025年营业收入：16.58亿元，同比下降17.87%。
• 2025年归母净利润：2.98亿元，同比增长302.08%。
• 扣非净利润：3.1亿元，同比增长1221.30%。

2. 订单增长

• 全年新签订单金额：26亿元，同比增长41.3%。
• 期末在手订单：26亿元，同比增长18.2%。
• 订单增长领域：抗体、ADC、小核酸及高难度长周期试验项目签约量显著增加。

3. 技术突破与产能扩张

• 技术进展：在抗体、ADC、基因治疗等领域实现项目突破，构建了类器官、AI融合药物研发等下一代技术平台。
• 资质认证：北京及太仓设施通过OECD GLP现场复查，苏州设施获得医疗器械CMA认证。
• 产能建设：苏州昭衍II期20,000平方米设施投入使用，广州设施基建工程完成竣工验收。

4. 盈利预测

• 2026-2028年收入预测：19.36亿元、23.56亿元、27.76亿元，分别同比增长16.81%、21.66%、17.85%。
• 2026-2028年归母净利润预测：4.49亿元、5.69亿元、7.26亿元，分别同比增长50.88%、26.67%、27.48%。
• PE估值：对应2026-2028年PE分别为64.25倍、50.72倍、39.79倍，显示估值逐步下降，但盈利增长显著。

5. 财务指标分析

• 毛利率：从20.7%增长至37.4%，盈利能力持续增强。
• 净利率：从18.0%提升至26.1%，净利增长显著。
• ROE：从3.6%提升至7.6%，反映股东回报能力提高。
• 资产负债率：从14.0%缓慢上升至17.5%，但整体仍处于较低水平。
• 流动比率：从4.53下降至3.23，显示短期偿债能力有所减弱。
• 总资产周转率：从0.17提升至0.25，资产使用效率提高。

6. 现金流分析

• 经营活动现金流净额：2025年为445百万元，2026年下降至49百万元，之后逐步回升至303百万元。
• 投资活动现金流净额：2025年为-419百万元，后续逐年改善。
• 筹资活动现金流净额：2025年为-67百万元，未来三年持续为负，显示公司可能在进行扩张或偿还债务。

关键信息

公司基本信息

• 最新收盘价：39.27元
• 总股本/流通股本：7.49亿股 / 6.30亿股
• 总市值/流通市值：294亿元 / 248亿元
• 52周内最高/最低价：43.01元 / 15.26元
• 资产负债率：14.0%
• 市盈率：98.17倍
• 第一大股东：冯宇霞

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司订单储备强劲，技术能力提升，产能扩张，业务增长确定性高。

风险提示

• 下游研发需求变动风险
• 市场竞争加剧风险
• 地缘政治风险

投资评级说明

中邮证券的投资评级基于报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对基准指数的表现，具体如下：

分析师声明

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• 报告基于公开信息独立判断，结论不受其他利益相关方影响。

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公司简介

中邮证券有限责任公司是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元，经营范围涵盖证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、基金销售、承销保荐等。截至2025年10月底，公司在全国设有58家分支机构，服务客户超过260万人。

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