20230718-浙商证券-昭衍新药-603127.SH-2023中报预告点评报告_表观受扰动_主业强兑现_5页_906kb

昭衍新药（603127）2023年中报预告分析

收入与财务表现

• 2023年H1收入：预计97.3-105.1亿元，同比增长253%-353%。
• 实验室服务增长强劲：净利润18.9-20.4亿元，同比增长263%-363%。
• 净利润大幅下滑：归母净利润亏损0.73-1.10亿元，同比下降70.4%-80.4%；扣非净利润亏损0.60-0.95亿元，同比下降72.5%-82.5%。
• 净利润下滑主因：生物资产公允价值变动净损失大幅增加（下滑2,457%-2,557%）及资金管理收益下降。

净利润受影响因素

• 动物模型价格下跌：食蟹猴中标价格从2022年11月的184万元/只降至2023年4月的17万元/只，滑幅度约8%，影响公司成本结构及客户订单定价。
• 未来影响：订单单价可能下调，导致2024-2025年收入增速受抑。

在手订单与收入支撑

• 在手订单充足：2023年一季度披露46亿元订单，参考执行周期，2023年收入高增长可期。

生物资产波动影响

• 实验室服务毛利率可能因猴价成本占比降低而提升，但需关注行业景气度下滑导致的潜在竞争加剧。
• 中期业绩扰动源于生物资产公允价值波动，叠加公司新收购猴厂后的规模效应。

估值与评级调整

• 调整评级：维持“增持”评级，下调2023-2025年盈利预测，预计归母净利润增速分别为-45.94%、50.52%、30.75%。
• 估值基准：按2023年预计35倍PE计算估值。

风险提示

• 生物资产公允价值波动持续性
• 新业务盈利周期不确定性
• 创新药投融资景气度下滑风险

盈利预测概要（2023-2025）