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中国财险（2328.HK）2021年年报总结

核心内容概览

中国财险（2328.HK）2021年年报显示，公司整体表现稳健，盈利边际改善，市场份额稳步提升，尽管承保利润有所下滑，但通过降本增效及投资端的稳定收益，全年仍实现归母净利润增长。

主要观点

1. 盈利表现

• 总保费收入：2021年达4495亿元，同比增长3.8%。
• 归母净利润：224亿元，同比增长7.1%。
• 承保利润：15.2亿元，同比下降63.6%。
• ROE：11.3%，同比下降0.3个百分点。
• 每股股息：0.41元，同比增长8.5%。

2. 车险业务

• 车险保费收入：2553亿元，同比下降3.9%，但降幅较前三季度缩小。
• 车险市场份额：同比增长1.4个百分点，保费占比提升1.0个百分点。
• 车险综改压力减弱：2021年Q4车险承保利润同比增长10.6%，显示改革影响已逐步减缓。
• 车险费用率：同比下降11.3个百分点，手续费率下降5.4个百分点，费用资源使用效率提高。

3. 非车险业务

• 非车险保费收入：1943亿元，同比增长16.0%，占比提升至43.2%。
• 非车险业务结构优化：意健险、农险、责任险分别同比增长21.9%、18.4%、16.4%，带动整体非车险业务增长。
• 信保业务：保费同比下降46.2%，但整体业务结构更趋合理。

4. 费用与赔付率

• 费用率：25.9%，同比下降6.8个百分点，显示公司成本控制能力增强。
• 赔付率：73.7%，同比上升7.5个百分点，主要受自然灾害及赔付责任增加影响。
• 综合成本率：99.6%，同比略升0.7个百分点，但若剔除河南暴雨及台风影响，综合成本率下降0.3个百分点。

5. 投资端表现

• 总投资收益率：5.0%，同比增长0.2个百分点，表现稳定。
• 净投资收益率：3.5%，同比下降0.1个百分点。
• 资产配置优化：公司适时调整权益类资产比例，保持固收类资产占比，投资收益表现良好。

关键信息

公司市场地位

• 2021年市场份额达32.8%，同比增长1.0个百分点，行业龙头地位稳固。

盈利预测与估值

• 2022-2024年归母净利润预测：263亿元、300亿元、320亿元，分别同比增长17.6%、13.9%、6.7%。
• 当前股价对应2022年PB：0.62倍，维持“买入”评级。
• 估值指标：
  • P/E：5.28倍（2022E）
  • P/B：0.62倍（2022）

风险提示

• 经济复苏不及预期
• 车险改革压力恢复
• 利率超预期下行

总结

中国财险2021年在车险综改压力减弱和非车险业务增长的双重推动下，实现了盈利的稳步增长。尽管承保利润受到自然灾害和赔付责任增加的影响，但公司通过优化费用结构和提升运营效率，有效缓解了压力。投资端表现稳定，为公司整体盈利提供了支撑。未来，随着公司继续推进降本增效策略，市场份额有望进一步扩大，盈利空间逐步释放。当前估值处于低位，维持“买入”评级，但需关注外部经济环境及利率变动等潜在风险。