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中国财险 (02328.HK) 详细总结

核心内容

中国财险在2021年实现了总保费收入的稳定增长，但承保利润受到车险综合改革和自然灾害的影响而显著下滑。投资业务方面，总资产规模稳步提升，收益率保持稳定，资产结构有所优化。

主要观点

• 总保费增长：2021年总保费收入为4495亿元，同比增长3.8%。
• 承保利润下滑：承保利润降至15亿元，同比下降63.6%。
• 综合成本率上升：综合成本率上升0.7个百分点至99.6%。
• 投资业务稳健：投资资产规模达到5341亿元，同比增长5.2%。净投资收益180亿元，同比增长1.6%。总投资收益261亿元，同比增长12.8%。
• 净利润增长：净利润为224亿元，同比增长11.3%。

保险业务分析

总体表现

• 保费增长：总保费同比增长3.8%。
• 车险占比下降：车险占比下滑4.5个百分点至56.8%。
• 非车险增长显著：非车险保费同比增长16.0%。
• 赔付率上升：整体赔付率上升7.5个百分点至73.7%。
• 费用率下降：费用率下降6.8个百分点至25.9%。
• 剔除重灾影响后：综合赔付率同比下降0.3个百分点，显示非车险业务质量有所改善。

车险分析

• 市占率良好：前三季度车险总保费同比下滑8.2%，但四季度同比增速转正至8.9%。
• 家庭自用车市场份额提升：家庭自用车市场份额同比提升1.4个百分点，保费占比同比提升1.0个百分点。
• 续保率提升：家庭自用车续保率同比提升2.8个百分点至75.9%。
• 车险赔付率上升：车险赔付率受车险综合改革和重灾影响上升12.1个百分点至70.1%。
• 费用率下降：费用率下降11.3个百分点至27.2%。
• 综合赔付率上升：综合赔付率上升0.8个百分点至96.5%。

非车险分析

• 非车险保费增长：非车险总保费为1942亿元，同比增长16.0%。
• 赔付率下降：非车险赔付率下降1.7个百分点至79.5%。
• 费用率上升：费用率上升1.7个百分点至23.9%。
• 承保利润下滑：总的承保利润下滑至-52亿元，同比下降11.2%。

投资业务分析

• 总资产规模提升：总投资资产规模达到5341亿元，同比增长5.2%。
• 收益率稳定：净投资收益率下降0.1个百分点至3.5%，总投资收益率上升0.2个百分点至5.0%。
• 资产结构优化：现金类资产占比下降，应收款项类资产规模下降，权益类资产规模提升29.9%至1438亿元。

财务预测与估值

• 2022-2024年归母净利润预测：256/283/321亿元，同比增长14%/11%/14%。
• 摊薄EPS预测：1.15/1.27/1.44元。
• 当前股价对应PB：0.64/0.57/0.51x。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价为9-10港元。

关键财务与估值指标

风险提示

• 车险保费同比下滑。
• 非车险亏损可能加大。

投资建议

• 维持“买入”评级。
• 预计2022-2024年归母净利润分别为256/283/321亿元，同比增长14%/11%/14%。
• 摊薄EPS分别为1.15/1.27/1.44元。
• 当前股价对应PB分别为0.64/0.57/0.51x。
• 目标价为9-10港元。

资产负债表（百万元）

利润表（百万元）

现金流量表（百万元）

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• 王鼎：0755-81981000，wangding1@guosen.com.cn
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